每半个月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为8 月12 日-8 月25 日相关数据跟踪。

    　　核心结论：基于“6 大维度”高频数据，近期经济核心变化在于：1）需求延续疲软，供给进一步转弱，包括高炉、焦化、沥青开工等有所回落，汽车半钢胎开工率稳中有降；2）中上游价格多数回落，然而猪肉、蔬菜价格明显上涨，其中：猪肉价格上涨可能跟前期生猪存栏去化有关；蔬菜价格上涨则跟近期北方地区高温、降雨天气，影响蔬菜生长、供应等因素有关，应会阶段性推升8 月CPI。其余高频指标则多数延续此前趋势，包括：地产销售延续偏弱，钢材、水泥需求续创同期新低，沥青开工延续低位等。因此，继续提示：当前经济下行压力不小，全年“保5%”需政策“持续用力、更加给力”，短期紧盯可能的增量政策，包括地方化债、进一步松地产、地产收储规模扩大、专项债加快发行、再降准降息（9 月是重要窗口）等。

    　　一、供给：上中下游开工多数回落，高炉、焦化开工回落较多。

    　　>中上游看，近半月，247 家高炉开工率环比续降2.6 个百分点至78.1%，相比2023 年同期偏低5.6 个百分点、相比2019 年同期偏高5.4 个百分点。焦化企业开工率环比再度回落1.1 个百分点至70.3%，相比2023 年和2019 年同期分别偏低0.1、0.5 个百分点。沥青开工率均值环比微降0.1 个百分点至25.6%、续创同期新低，同比2023 年和2019 年分别偏低20.0、18.5 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续升0.7 个百分点至47.5%、仍为同期次低（高于2022 年同期），同比2023 年、2019 年分别偏低6.7、17.5 个百分点。

    　　>下游看，近半月，汽车半钢胎开工环比微降0.1 个百分点至79.0%，仍为同期最高；相比2023 年、2019 年同期分别偏高6.8、12.0 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比微降0.1 个百分点至88.3%，同比偏高2.4 个百分点、相比2019 年同期仍然偏低3.1 个百分点。

    　　二、需求：地产、土地成交续降，钢材、挖掘机需求仍弱，汽车销售有所改善。

    　　>生产复工：沿海8 省发电耗煤环比续增1.2%至243.0 万吨、续创同期新高，仍弱于季节性（2017-2023 年同期均值增1.4%）；同比增5.1%、相比2019 年同期偏高17.6%。百城土地周均成交1135.6 万㎡、再创近年同期新低，环比-16.8%，弱于2019-2023 年同期均值-1.3%；同比-15.1%，相比2019-2021 年同期分别-45.4%、-43.3%、-30.4%。钢材、螺纹表需环比续降，近1 周有所回升、可能跟北方降雨减少有关，其中：钢材、螺纹表需分别环比-1.5%、-2.7%，2019-2023 年同期均值分别为增5.7%、8.3%，绝对值均续创同期最低。

    　　>线下消费：地产销售延续偏弱。具体看，近半月30 大中城市新房销售先降后升、均值环比降5.0%，绝对值仍为近年同期最低，同比下降21.9%、降幅有所扩大，相比2019-2021 年同期分别下降52.0%、62.0%、49.0%。18 城二手房销售环比续降2.0%至约20.3 万㎡、2017-2023 年同期环比均值为降1.3%，同比偏高0.5%、相比2019 年同期偏低8.5%。

    　　三、价格：中上游大宗商品价格多数回落，蔬菜、猪肉价格明显上涨。

    　　>上游资源品：南华综合指数环比续跌2.2%，同比偏低2.0%。重点商品中：布油收于79.0美元/桶，近半月均值环比上涨0.7%；黄骅港Q5500 动力煤价环比续跌1.4%，同比仍然偏高2.8%；铁矿石价格均值环比续跌4.4%，同比偏低约13.8%。

    　　>中游工业品：螺纹钢价格环比续跌4.1%，绝对值创2017 年初以来新低，同比下跌13.9%，降幅进一步扩大；水泥价格指数均值环比续跌、录得下跌1.0%，同比仍然偏高5.2%。

    　　>下游消费品：猪肉价格均值环比续涨7.1%至约27.4 元/公斤，同比偏高21.4%，主要跟前期生猪存栏去化有关；蔬菜价格均值环比续涨14.0%，显著强于季节规律（2017-2023 年同期均值为涨3.3%）；绝对值续创有数据以来同期新高，同比偏高约19.3%，主要跟近期北方地区高温、降雨天气，影响蔬菜生长、供应等因素有关；往后看，按照往年季节规律，9 月初至9 月中旬蔬菜供应增加，蔬菜价格可能逐步回落。

    　　四、库存：电煤、钢材、沥青库存续降，水泥库存小升。

    　　>能源：沿海8 省电厂存煤环比续降3.9%，降幅大于2017-2023 年同期均值降2.5%。

    　　>工业金属：钢材库存环比续降5.7%；电解铝环比降1.0%，2017-2023 年同期均值增0.7%。

    　　>建材：沥青库存近半月续降14.4 万吨；水泥库容比均值环比回升0.3 个百分点至65.8%。

    　　五、交通物流：航班数量、货运流量续升，航线运价分化。

    　　>人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值环比续升0.1%、绝对值续创同期新高，同比增6.8%、约为2019 年同期的111.5%；整车货运流量指数环比升2.5%，同比偏低4.8%。

    　　>出口运价：BDI 环比小升0.9%、同比偏高45.8%；CCFI 环比降4.2%，同比仍偏高128.9%。

    　　六、流动性跟踪：MLF 延期续作、专项债发行仍慢，美元继续走弱。

    　　>货币市场流动性：近半月央行通过OMO 净投放11765 亿元；此外，本期MLF 到期4010亿元，按央行公告将于8.26 续作，可能跟央行淡化MLF 政策利率身份有关。货币市场利率中枢有所回升，近半月DR007、R007、Shibor（1 周）均值分别环比回升3.7bp、7.1bp、6.2bp。同业存单利率有所回升，3 月期AAA、AA+同业存单收益率同步回升6.5bp。

    　　>债券市场流动性：近半月利率债发行13757 亿，环比多发1612 亿；地方政府专项债发行2700 亿，年初以来累计发行21897 亿，发行进度56.1%。10Y、1Y 国债到期收益率分别回升4.6bp、11.4bp，分别收于2.156%、1.498%。

    　　>汇率&海外市场：美元指数续降1.5%、收于100.68；美元兑人民币（央行中间价）均值持平前值。截止8.23，10Y 美债收益率均值回落12.4bp、收于3.81%。

    　　风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。