主要观点

    　　7月经济数据多数走弱，工业增加值、固定资产投资增速放慢，社会零售消费增速反弹。

    　　具体来看，实际工增放慢是拖累名义值的主要因素，需求分化之下产出结构性特征更加明显。中下游制造业好于中上游原材料行业，半导体表现强势仍与海外需求有关，新质生产力继续向好。

    　　投资略有走弱，主要仍是地产投资拖累，基建投资小幅加速、制造业投资回落。8月国债加速发行，基建有望维持强势并支持总投资和总需求。制造业投资受经济转型、升级和低融资成本带动，但需要关注大规模设备更新政策效果。地产销售和资金压力不改，投资延续弱势，整体维持谨慎，关注存量房收储政策。

    　　消费变动不大，餐饮服务偏弱，电商促销影响商品消费节奏结束。价格因素和地产因素仍继续制约名义消费表现。消费品补贴政策则有支持。但消费-收入-消费的内生逻辑待加强：消费倾向回归常态，需等待居民收入端（包括财产性收入）改善，消费才能迎来更多支撑。

    　　综合来看，7月经济表现稍好于二季度，延续6月的从低位反弹态势。但名义增速弱于实际增速、内需弱于外需、边际动能减弱等结构性仍存在。被动加库存压力不减，供需矛盾有待解决。下半年整体看，基建投资或稳中有增，地产仍是主要风险，消费的收入约束有待解决。外需面临瓶颈，贸易冲突风险拖累或上升。当前经济结构分化情况下，政策落地仍待提速，关注地产方面发力程度，以及货币政策宽松节奏。虽然年内经济压力仍存在，但预计5.0%左右的全年增速目标能够实现。