事项：

    　　8 月22 日财政部公布2024 年1-7 月财政收支情况。全国一般公共预算收入135663 亿元，同比下降2.6%，可比增长1.2%。全国税收收入111240 亿元，同比下降5.4%；非税收入24423 亿元，同比增长12%。1-7月，全国一般公共预算支出155463 亿元，同比增长2.5%。其中中央一般公共预算本级支出21444 亿元，同比增长9.3%；地方一般公共预算支出134019 亿元，同比增长1.5%。

    　　评论：

    　　一般公共预算收入降幅收窄，支出增速回暖。7 月一般公共预算收入当月同比-1.9%，较6 月（-2.6%）继续收窄。1-7 月可比口径增长1.2%，较1-6 月下降（1.5%）。进度上7 月收入完成8.8%，为2019 年至今最低水平。收入端，“非税-税收”增速差仍然偏高。各税种表现分化，四大税种负增。个人所得税同比-4.6%；企业所得税同比-4.9%，为税收收入最大拖累项；增值税继续下行至-2.8%；消费税同比-3.1%，边际下滑。房产税（20.8%）和耕地占用税（42.9%）均维持较高增速，土地增值税跌幅扩大至-28.3%，房地产相关税收整体跌幅收窄（-2.0%）。

    　　一般公共支出当月同比6.6%，较前值（-3.0%）回升。节奏上7 月完成6.6%。支出各分项大部分增速提高，基建类支出回升更明显。民生类支出同比增速1.8%。其中，教育支出同比增长4.7%；社保就业支出增长5.1%；卫生健康支出同比-10.5%；文体娱乐体育传媒支出增速3.6%。基建相关支出6 月同比增速12.6%。

    　　交通运输支出18.5%；城乡社区事务支出-0.3%；农林水事务支出18.5%；环保支出16.6%。

    　　政府性基金预算收入降幅扩大，支出降幅收窄。7 月政府性基金收入同比降幅扩大至-33.6%，土地出让收入（-40.3%）拖累程度加深。支出同比-5%降幅收窄，一方面土地出让收入相关支出拖累减弱（-6.6%），另一方面专项债发行逐渐提速。

    　　总体来看，7 月财政政策力度指数继续小幅下滑。7 月广义支出增速3.7%，进度6.0%，为2019 年以来最低值。融资端，年初至今新增地方债发行较慢，但8 月政府债务融资明显提速，目前广义赤字进度已达到59%，超过去年同期。

    　　一般公共预算：收入降幅收窄，支出增速回暖

    　　1-7 月，全国一般公共预算收入同比下降2.6%，税收收入同比下降5.4%，延续偏弱态势，但降幅均在收窄。

    　　7 月一般公共预算收入当月同比-1.9%，较6 月（-2.6%）继续收窄。根据财政部的说法，增速为负的原因与前几个月相同，一是2022 年的制造业中小微企业部分缓税于2023 年前几个月集中入库抬高了基数，二是年中出台的减税政策（如降低证券交易印花税、个人所得税附加扣除等）导致的翘尾因素，这些因素的影响后续将基本消退。去除上述因素后1-7 月可比口径增长1.2%，较1-6 月下降（1.5%），低于今年预算增速（3.3%），收入端仍然较为乏力，与偏弱的经济数据相互印证。进度上看，7 月收入完成预算的8.8%，为2019 年至今最低水平。

    　　收入端，“非税-税收”增速差仍然偏高。7 月税收收入当月同比-4.0%，高于前值-8.5%；非税收入当月同比14.6%，低于6 月的16.4%。

    　　各税种表现分化，四大税种负增。主要税种中个人所得税边际下滑，同比-4.6%，拖累税收收入0.3 个百分点，较前值（-4%）降幅扩大，累计同比-5.5%，前几个月波动较大，但近期均为负增长；企业所得税同比-4.9%，较前值（-26.8%）有明显改善，但仍为税收收入最大拖累项，拖累1.5 个百分点；增值税同比增速由上个月-2.5%继续下行至-2.8%，拖累税收收入1 个百分点；消费税7 月同比录得-3.1%，较前值（4.5%）边际下滑，拖累税收0.2 个百分点。其它税种中，房产税（20.8%）和耕地占用税（42.9%）均维持较高增速，土地增值税跌幅扩大至-28.3%，房地产相关税收整体跌幅收窄（-2.0%）。

    　　支出端，7 月一般公共支出当月同比6.6%，较前值（-3.0%）回升。节奏上，7 月一般公共预算支出完成6.6%。去年一般公共支出全年增速5.4%，略低于预算目标（5.6%），今年一般公共预算支出安排285490亿，增速4%。目前来看，1-7 月支出累计增速（2.5%）离预算仍有差距。

    　　结构上，7 月支出各分项大部分增速提高，基建类支出回升更明显。民生类支出同比增速1.8%，由负（-6.7%）转正。其中，教育支出同比增长4.7%，前值-5.9%；社保就业支出增长5.1%，高于前值（2.6%）；卫生健康支出同比-10.5%，较前值（-21.7%）降幅收窄；文体娱乐体育传媒支出增速3.6%，较前值（-10.9%）显著回升。基建相关支出6 月同比增速12.6%，较前值（-2.0%）显著提升。交通运输支出增速由负（-3.1%）转正至18.5%，增加较为明显；城乡社区事务支出增速由3.0%下滑至-0.3%；农林水事务支出同比18.5%远高于前值（-4.1%），环保支出16.6%大幅提升（前值-5.6%）。债务付息支出同比1%边际回落。

    　　政府性基金预算：收入降幅扩大，支出降幅收窄7 月政府性基金收入同比降幅扩大至-33.6%，土地出让收入（-40.3%）拖累程度加深。土地使用权出让收入较前值（-35.4%）继续下滑，显示出房地产市场继续承压。7 月政府性基金支出同比-5%降幅收窄（前值-11.1%），一方面土地出让收入相关支出拖累减弱（-6.6%），另一方面专项债发行逐渐提速。从预算来看，2024 年政府性基金预算收入70802 亿，相对23 年执行数增长0.1%，但比去年预算数低八千亿。政府性基金预算支出120194 亿元，增长18.6%，主要是一万亿超长期特别国债拉动。若今年土地出让收入继续不及预期，政府性基金预算支出实际增速或远低于预算增速。截至8 月超长期特别国债发行5970 亿，预计随着特别国债持续发行和专项债发行进度加快，后续政府性基金预算支出端将继续改善。

    　　总结：财政政策力度指数继续回落

    　　总体来看，7 月财政政策力度指数继续小幅下滑。将一般公共支出和政府性基金支出之和定义为广义财政支出。7 月广义支出增速3.7%，高于6 月的-4.9%。7 月广义财政支出进度6.0%，为2019 年以来最低值。

    　　广义财政收入7 月同比则降幅略微收窄，录得-8.3%。融资端，年初至今新增地方债发行较慢，但8 月政府债务融资明显提速，目前广义赤字进度已达到59%，超过去年同期。

    　　我们构建的财政政策力度指数自去年7 月来持续提高，3 月首度回落。7 月财政政策力度指数延续回落态势，今年以来财政政策力度指数总体震荡。除特殊因素的扰动外，地方债融资节奏后置、经济恢复波折等因素导致财政收支两端均偏弱。前瞻来看，存量政策正在释放，8 月专项债超过发行计划。后续增量政策取决于经济增速压力，但从二十届三中全会表述来看难有大规模政策刺激。

    　　风险提示

    　　国际地缘政治形势紧张超预期，海外市场出现非理性波动。