财政收入增速边际企稳。7 月份，一般公共预算收入同比下降1.9%，较6月份同比跌幅2.6%收窄。其中，税收收入同比下降4%，较6 月跌幅8.5%明显收窄；非税收入同比增长14.6%，较6 月同比增速16.4%回落。7 月份，土地出让收入同比下降40.3%，跌幅进一步扩大。一般公共预算和政府性基金收入合计同比下降8.3%，比6 月份跌幅8.5%边际收窄。

    　　广义财政赤字扩张力度回升。7 月份，一般公共预算赤字同比扩张1543 亿元，政府性基金赤字同比扩张1414 亿元，两本账赤字合计同比扩张2957亿元。上半年两本账财政赤字合计，同比仅增加1936 亿元，7 月份财政赤字同比扩张力度明显加大。1-7 月累计，两本账财政赤字同比扩张4893 亿元。

    　　广义财政支出增速由负转正，科技和基建相关支出增速加快。7 月份一般公共预算支出同比增长6.6%，政府性基金支出同比下降5%，都比6 月份回升。两本账合计支出7 月份同比增长3.7%，3 月份以来首次出现正增长。7 月份，科学技术支出同比大幅增长48.3%，交通运输支出同比增长18.5%，农林水支出同比增长18.5%，节能环保支出同比增长16.6%，较6 月明显加快。年初以来，多数支出实现正增长，但是卫生健康支出同比下降12%，跌幅较大。

    　　政府债券发行进度加快，年内不排除再次追加预算赤字可能。8 月以来，政府债券发行进度加快。8 月1 日至26 日，国债和地方债累计净融资1.4 万亿元，较去年同期明显加快。年初以来，政府债券累计净融资5.2万亿元，比去年同期增加4635 亿元。考虑下半年财政扩张力度加大以及名义GDP 增速可能企稳回升，我们预计下半年财政支出有望实现5%左右的增长。但是非政府部门需求仍然偏弱，稳增长需要财政政策发挥更加积极的作用。不排除年内再次追加预算赤字的可能，如果年内增发1 万亿元国债，可提升下半年两本账财政支出增速5 个百分点。

    风险提示：经济增速下滑超预期，财政政策发力滞后。