宏观事件

    　　北京时间2024 年8 月26 日财政部公布2024 年7 月财政收支情况。其中：

    　　一般公共预算收入同比-2.60 %（增值税-5.20 %，个人所得税-5.50 %，印花税-20.90 %、企业所得税-5.40 %；消费税5.50 %、出口退税14.60 %）；一般公共预算支出同比2.50 %（社会保障和就业4.30 %；教育1.10 %）。政府性基金预算收入同比-18.50 %（中央7.80 %，地方-20.70 %）；政府性基金预算支出同比-16.10 %（中央43.00 %，地方-17.20 %）。

    　　核心观点

    　　一般公共预算

    　　一般公共预算收入：7 月一般公共预算收入进度60.6%，低于过去五年同期均值3.9 个百分点，较1-6 月进一步变慢，显示出实体经济名义增长的压力对于财政收入拖累加深，7 月CPI 同比增速+0.5%，较6 月回升0.3 个百分点，仍维持低通胀的特征。从收入结构来看，7 月与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入增速改善不多，且从增速变化来看，企业所得税-5.4%的低位而出口退税缺乏增长，经济信心仍有待加强。其中证券交易印花税同比增速依然-55%，体现去年“证券交易印花税减半征收”政策影响延续。

    　　一般公共预算支出：7 月一般公共预算支出进度54.5%，低于过去五年同期均值1.1 个百分点，体现了财政支出维持谨慎的状态，这使得市场“缺资产”而增持长端债券，政策窗口指导效力有限。从具体支出结构来看，偏强的财政支出主要体现在农林水事务支出（+8.2%）、城乡社区事务支出（+7.2%）等领域，但增速较5 月仍显著放缓。值得注意的是债务付息支出7 月同比增速继续回落至+5.8%，自3 月以来维持在相对高位。

    　　政府性基金预算

    　　政府性基金预算收入：7 月政府性基金预算收入进度32.9%，低于过去五年同期均值达到10.7 个百分点，年初以来差值进一步扩大，需要继续关注消费税下划地方、增加地方附加税等财税改革政策的落实。从结构来看，我们关注的土地市场的改善依然需要时间，7 月国有土地使用权出让收入增速进一步放缓至-22.3%，从需求端目前房地产市场调整仍未结束；从供给端仍需继续关注土地市场政策的推进。关注地方政府债务风险得到整体缓解（财政部8 月26 日答记者问）之后，地方政府第二本帐的逐渐改善。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险