事件：8 月26 日财政部公布前7 月财政收支情况。1—7 月，全国一般公共预算收入135663 亿元，同比下降2.6%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1.2%左右。

    　　点评：财政支出当月同比由负转正，紧密跟踪可能补充财力的增量政策。

    　　7 月广义财政支出明显提速，但累计预算完成进度均仍处近年较低水平。7 月，广义财政支出当月同比由负转正、达3.7%，较6 月同比提升超8 个百分点。但从预算完成进度看，前7 月广义财政支出预算完成进度为48.5%，低于过去五年同期平均支出进度的53.4%；政府性基金支出拖累明显，预算完成度降至近年最低的34.3%。

    　　土地出让收入增速继续下滑，政府性基金支出改善主由地方新增专项债支撑。2024 年前7 月政府性基金支出累计同比-19.8%，预算完成度仅34%。究其原因，收入端主因房企拿地意愿不足、土地供给限制等因素影响，前7 月国有土地出让收入同比累计下降22%。

    　　地方新增专项债、特别国债等债务资金或是政府性基金提速的主要支撑。

    　　中性情景，全年广义财政支出增速或在1.5%左右，财政支出后续或继续加速。中性情景，2024 年一般财政收入同比或在2%左右，政府性基金收入同比或在-22%左右，广义财政支出增速在1.5%左右。考虑到前7 月广义财政支出增速-2%，财政支出或持续“赶进度”。

    　　重申观点：财政支出同比转正、呈“赶进度”状态，紧密跟踪可能补充财力的增量政策。

    　　中性情景全年广义财政支出增速在1.5%左右。考虑到前7 月广义财政支出增速为-2%，8-12 月广义财政支出高增速状态或仍会持续，除新增专项债、特别国债发行使用进度外，亦需紧密跟踪可能补充财力的增量政策。

    　　常规跟踪：土地出让收入降幅进一步走阔，广义财政支出明显加快广义财政收入略有改善，但预算完成进度仍低于过往同期。7 月，广义财政收入当月同比-8.3%，较6 月8.5%降幅略有收窄；政府性基金收入增速继续下探，当月同比-33.6%；一般财政收入略有改善，当月同比-1.9%。从预算完成度看，7 月广义财政收入预算完成7.8%，低于2023 年同期的8.6%及过去五年平均的9.1%。

    　　一般财政、政府性基金支出均加快，推动广义财政支出提速。7 月，广义财政支出当月同比为3.7%，较6 月明显提速；一般财政支出提速，当月同比6.6%；政府性基金支出当月同比-9.7%，较6 月-12%降幅收窄约2 个百分点。从预算完成度看，7 月广义财政支出预算完成6%，与2023 年同期持平，低于过去五年平均的6.4%。

    　　风险提示：政策变化超预期，经济变化超预期。