7 月工业企业盈利增速较6 月的3.6%略回升至4.1%，但工业企业收入增速持平于6 月的2.9%，显示需求增长以及产能利用率仍偏低，季调后利润率亦基本持平于6 月5.6%，显示盈利改善可能来自费用端的优化。从结构上看，盈利回升的拉动主要来自三个方面——1）外需保持较强韧性，出口链企业利润增长仍相对于内需企业有所支撑； 2）部分供给侧产能调整较为彻底的行业盈利水平亦持续改善；3）公用事业行业的利润率有所改善。

    　　1) 部分出口链行业利润增长保持韧性，7 月人民币计价的出口量增长仍在15%左右，显示外需仍较强，同时我国商品出口竞争力仍在上行，从企业利润来看，计算机电子行业同比增速从6 月的-12%大幅回升至33.4%，对工业企业盈利增速的贡献约1.9 个百分点，纺织/化纤/船舶制造行业利润同比增速录得13.9%/32.4%/41.7%，电气机械利润同比降幅亦从6 月的15%收窄至8.6%。

    　　2) 有色冶炼等供给侧产能偏紧的行业利润增长持续回升，今年7 月工业企业负债增速进一步下行至5.1%、为2020 年以来的最低水平，供需格局的改善或对企业盈利改善形成支撑。比如有色冶炼盈利增速从6月的71.2%加速至85.5%，对整体工业企业盈利增速的贡献约2.2 个百分点；化学制品行业盈利增速则从6 月的27.7%放缓至23.4%，对整体工业企业盈利增速的贡献约1.1 个百分点。

    　　3) 公用事业行业的利润率亦有回升，比如电力供应利润同比从6 月的0.2%回升至7%，对整体企业盈利同比的贡献约0.8 个百分点，利润率亦从6 月的7.2%进一步上行至7.5%。

    　　往前看，8 月以来、原油等原材料价格整体继续回落，叠加基数回升、PPI同比降幅或走阔，内需相关行业盈利回升或仍需逆周期政策进一步加码，尤其是财政政策或需更全方位的加力增效，推动企业盈利能力改善。8 月1-26 日，国债净发行额约1 万亿元、同比多增5,047 亿元，同时，地方专项债发行约7,217 亿元，同比小幅多增1,271 亿元，显示财政政策边际宽松。

    　　但整体而言，在广义财政收入承压的情况下，财政支出及融资节奏是否加快为关键看点，或需要加大广义的财政赤字，才能更好发挥财政扩张支持经济增长的功能、支撑企业盈利持续回升。