2024 年8 月27 日，国家统计局公布2024 年1-7 月规模以上工业企业的经营数据。前7 个月全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7 亿元，同比增长3.6%，较上半年的增速小幅提高0.1 个百分点。看单月数据，2024 年7月规上工业企业利润总额当月同比增长4.1%，较6 月涨幅走阔0.5 个百分点。

    做量、价和利润率三因素拆分可以发现，量、价和利润率的贡献并未边际增加，低基数或是支撑7 月利润同比回升的主要因素：

    量的角度看，2024 年7 月工业增加值同比增长5.1%，较6 月增速回落0.2个百分点，工业生产边际放缓；价的角度看，7 月PPI 同比为-0.8%，降幅与6 月持平，价格因素对工业企业利润的拖累并未减弱。利润率的角度看，7月单月营收利润率为5.3%，较前值下降1.1 个百分点，低于2015-2023 年同期的历史均值（6.61%）。

    从大类行业看，2024 年7 月，采矿业实现利润总额1022.9 亿元，利润同比为-0.8%，较前值（24.9%）下降明显；制造业实现利润总额4060.3 亿元，同比增长5.0%，增速大幅高于前值（0.8%）；公用事业实现利润总额798.3亿元，同比增长7.1%，涨幅较前值扩大6.0 个百分点。

    从上中下游来看，采矿业利润同比边际回落，原材料利润同比降幅继续收窄，支撑工业利润增长。中游装备制造方面，7 月装备制造利润同比6.1%，较前值6.6%有所回落，对工业企业利润同比的支撑力度有所减弱，其中汽车制造是主要拖累。下游消费品制造方面，受到暑期出行提振与原材料降价影响，7 月消费品制造业利润同比为9.0%，较前值提高0.3 个百分点。

    从库存来看，7 月工业企业产成品存货同比增长5.2%，较前值提高0.5 个百分点，已连续第8 个月回升。剔除价格后的营收增速持平、库存增速回升，结合当前内需偏弱的情况来看，我们延续之前的判断，即工业企业呈现被动补库存的特征。

    从周转情况看，2024 年7 月末，产成品存货周转天数为20.4 天，较前值20.3 天有所延长，周转节奏边际减速。应收账款平均回收期7 月末为66.5天，较前值66.2 天也有所延长，企业回款压力边际增加。对比历史同期看，当前企业的账款回收期明显偏长。

    从杠杆率来看，2024 年7 月末，工业企业资产负债率为57.6%，与前值持平。从资产和负债增速来看，7 月末资产与负债增速均较6 月回落，企业主动加杠杆意愿依旧低迷。

    总的来说，7 月规上工业企业利润单月增速有所回升，主要受去年低基数的影响，工业企业面临的经营压力并未边际好转。7 月延续了6 月的被动补库存迹象，内需不足仍是当前经济的重要问题，随着暑期消费需求减退，工业企业的利润修复短期内可能面临扰动，需密切关注后续财政的发力节奏。

    风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。