就外围环境而言，美国方面，8 月Markit 制造业和服务业PMI 表现一冷一热，前者创下8 个月以来新低，新订单和产出分项均出现下滑，而后者继续稳步扩张并带动综合PMI 维持强劲。另外，虽然7 月耐用品订单环比增速大幅反弹，但主要依靠飞机订单拉动，且值得注意的是核心资本品订单环比增速意外下降，似乎证明此前人工智能热潮带动的企业设备支出可能正在失去动能。杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔“政策调整的时机已经到来”的表述巩固了9 月降息预期。虽然其并未提及后续降息节奏，但将劳动力市场下行风险放在首位不禁让市场有理由相信会存在连续降息的可能。欧洲方面，8 月服务业PMI 超预期回升，但制造业PMI 仍然处于收缩区间且进一步下探。与美国相反的是，欧元区消费者信心明显不足。经济多重压力下，欧央行9 月再次降息似乎更加确定。

    　　就国内环境而言，7 月一般公共预算收入中非税收入延续高增，税收收入在缓税入库等因素影响逐步减弱后略微改善。一般公共预算支出虽有提速，但整体支出进度仍低于往年平均水平。政府性基金收入端受累于土地出让仍不容乐观，专项债发行提速则提供了一定对冲，考虑到8 月以来该趋势仍在延续，政府性基金支出力度将继续受益于此。7 月工业企业利润增速延续上月回升态势，仍是压降成本所得，营业收入改善并不明显。前期大宗商品价格回落一定程度有利于中下游企业利润改善，但后续盈利持续提升还需依赖内需的修复。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交走高，农产品批发价格200 指数结束上涨趋势略微走低。中游方面，钢铁价格延续上行，水泥价格维持震荡。上游方面，煤炭价格低位反弹，有色金属价格保持强势，原油价格小幅上涨。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球政治局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。