内容提要：

    　　7 月CPI 同比0.5%，预期0.3%，前值0.2%；PPI 同比-0.8%，预期-0.8%，前值-0.8%。

    　　消费需求温和复苏、部分地区高温降雨天气叠加基数因素影响共同推动CPI 同比有所修复，不过剔除因素后的CPI 没有明显改善、核心CPI 仍旧低位徘徊，表明当前终端需求恢复偏慢，未来明显回升还需就业和收入进一步改善的支撑。

    　　PPI 表现偏弱，主要是投资需求不足而工业品供应相对充足。短期而言，结合宏观基本面、中观高频数据以及基数等因素看，PPI 可能在-0.5%至-1%徘徊，年内转正概率较小。未来，支撑PPI 回升的动力来自于增发国债与政府推动大规模设备更新和消费品以旧换新等政策的逐步落地以及房地产市场企稳等。

    　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。