复盘与思考:

    　　8 月29 日，股市涨跌互现，大盘股微跌，小微盘上涨；债市预期有所动摇，长端利率由下转上。上证收益指数、沪深300 指数分别下跌0.50%、0.27%，中证2000、万得微盘股指分别上涨1.60%、1.29%；中证可转债指数上涨0..43%；7-10 年国开债指数上涨0.02%。

    　　逆回购大额回笼，但资金利率低位企稳。早盘央行逆回购续作规模仅为1509 亿元，由于到期量较大，净回笼规模达到2084 亿元。但尽管如此，资金面暂未出现显著收敛趋势，R001 再下1bp 至1.60%，R007 则下行8bp 至1.81%，民生银行资金情绪指数持稳于37%附近，反映资金市场情绪较为乐观。从资金日内走势来看，DR001 定力较强，全天围绕1.50%窄幅波动；可跨月的GC001 则呈震荡上行趋势，全天加权值为1.94%，较前一日上行7.4bp。

    　　存单一级发行利率不再加价。据8 月29 日询价结果，8 月30 日1 年期大型股份行存单发行利率为1.95%，发行成本较过去两个交易日有所缓和；9 个月工行存单发行利率较8 月26 日下行3bp 至1.92%；不过对比8 月初的存单发行利率（1 年期1.85%左右），当前银行的边际融资成本依然偏高。二级市场方面，或受现券行情制约，二级存单收益率尚未呈现明显下行趋势，3 个月、6 个月、1 年期存单收益率持稳于1.86%、1.96%、1.98%。此外，据8 月28 日的资金供给数据，银行体系净融出规模由3.4 万亿元进一步修复至3.7 万亿元，中小行供给未减，大行融出渐进回升，或也是资金面迈向企稳状态的又一积极信号。

    　　根据历史上的央行公开市场操作公告经验，月末三个交易日往往是财政支出对流动性集中形成补充的时点。这可能也是本月自28 日起，资金利率能在逆回购小额投放，甚至大额回笼的背景下，自发维持又低又稳的原因之一。虽然8 月并非传统的季末财政支出大月，但今年7 月及8 月的政府债净缴款规模分别为6172、18414亿元，远超近5 年均值的3824、8752 亿，且7 月财政支出规模并不算高，8 月支出或较7 月明显提速。

    　　现券方面，利率债收益率短下长上，曲线略微走陡。昨日央行在公开市场业务专栏中新增“公开市场国债买卖业务公告”栏目，或指向未来债市定价将更加“合理”，今日长债收益率也自发向“合理定价”靠拢，7 年期国债活跃券上行1.4bp 至2.07%，10 年期国债活跃券上行0.8bp 至2.17%，30 年国债活跃券上行1.0bp 至2.36%。信用债方面，各评级、各期限收益率普遍下行1-2bp，或也意味长达两周有余的信用调整行情阶段性告一段落。

    　　尾盘央行发布新一则公开市场业务交易公告，称央行已从公开市场业务一级交易商买入3000 亿元10 年期特别国债以及1000 亿元15 年期特别国债，引发市场普遍关注。值得留意的是，本次发行4000 亿元特别国债实为1700001 的到期滚续，不过在续发过程中将单只7 年国债拆分为10 年、15 年两只新券，因此并未涉及增量资金投放或资金回笼。此外，与1700001 类似，两只新券均采用独立代码，因此交易可能也会相对特殊，参考近7 年行情，1700001 几乎无成交。不过，随着央行买卖国债工具的确立，不排除以2400101、2400102 作为试点交易的可能性。从理论上来看，央行或可在特定时点通过与一级交易商进行交易，补充或者回笼流动性，同时由于两只债券存续期限的特别性，央行或在交易中间接引导市场对10 年及15 年国债合理定价。

    　　A 股涨跌互现，上证指数下跌0.50%，深证成指上涨0.94%。成交热度明显回暖，全天成交额6099 亿元，较昨日放量1110 亿元，较5 日均值放量770 亿元。全市81%的个股实现上涨，较昨日的67%有所上升。市场行情主要受大盘价值股拖累，沪深300 下跌0.27%，而中证500 和国证2000 分别上涨1.29%和1.67%；国证价值指数下跌1.45%，而成长指数则上涨1.28%。

    　　分行业来看，美容护理表现领先，系8 月中旬持续回调后的超跌反弹；电力设备涨幅靠前，主要由光伏设备大幅上涨带动；食品饮料表现出色，白酒股迎来大幅反弹。而银行股则放量大跌，SW 国有大型银行指数下跌4.41%。原因来看，一是光伏等成长属性较强的行业出现利好，银行股高位抱团的资金有所松动；二是昨日晚间交通银行召开半年度业绩发布会，提到净息差止跌回稳存在一定压力，或使市场对银行经营压力减小的预期有所波动。同时，红利板块中的石油石化、公用事业、煤炭和交运同样有所回调。

    　　光伏板块大幅上涨，或与硅片龙头企业释放涨价信号相关。据新京报，8 月27 日，隆基绿能和TCL 中环同时宣布涨价，引发市场关注。2023 年以来，光伏行业在产能过剩的背景下持续“内卷式竞争”，SOLARZOOM 硅片价格指数已由2023 年初的52.10 持续下降至14.74。近期硅片涨价的信号，或引导了光伏企业竞争将回归理性的市场预期，光伏板块行情随之提振。

    　　如何看待龙头硅片企业释放的涨价信号？或因硅片价格跌破成本，龙头企业对产品提价的试探。8 月27日，隆基绿能相关工作人员在接受《科创板日报》的采访中提到，“此前硅片价格跌破现金成本，为了市场长期健康的发展，因此公司调整了硅片报价”。结合两家公司2024H1 业绩看，隆基绿能宣布延期公布2024 年中报，此前业绩预告预计净亏损48-55 亿元；TCL 中环24H1 归母净利润为-30.64 亿元，同比大幅下降167.53%，或在一定程度上印证了硅片价格跌破成本的预期。而从需求端来看，光伏装机需求仍在持续增长。据国家能源局数据，2024 年1-7 月我国光伏新增装机123.53GW，同比增长27.1%；据中国电力网，2024 年1-7 月我国共出口约151.5GW 光伏组件，同比上升26%。综合来看，在价格下跌，同时需求相对稳健的情况下，龙头企业依托其市场份额优势，涨价试探的动机或相对更强。

    　　硅片龙头企业涨价，是否意味着光伏行业产能去化的结束？或许还难下定论。单从TCL 中环的数据来看，2023 年其太阳能硅片库存量超过7 亿片，同比增速连续两年超过100%；同时，SOLARZOOM 组件价格指数仍在持续下降，指向光伏组件主动补库的阶段或许尚未到来，对硅片库存的消耗可能并不明显，涨价逻辑或许并不算充分。不过，在7 月30 日政治局会议“强化行业自律，防止内卷式恶性竞争”的指导下，光伏行业过剩的产能或将逐步出清，有望迎来行业景气度的回升。

    　　中报业绩方面，目前共4767 家上市公司披露半年度报告，其中共2369 家公司归母净利润同比正增，占比约50%，较昨日环比下降2 个百分点。综合披露业绩的企业数量和业绩报喜的企业比例来看，汽车和公用事业业绩相对出色，分别有260 家和118 家公司披露半年报，报喜企业占比分别为68%和64%。共31 家银行披露半年报，业绩报喜比例为74%。今日发布半年报的公司共756 家（截至21:00），其中334 家归母净利润同比增长，占比约44%。分行业来看，在今日公布的半年报中，通信和汽车业绩相对出色，而机械设备、军工业绩分化。

    　　整体来看，市场情绪边际回暖，成长板块表现强势，而银行股大幅回调，指向市场筹码结构有所优化。往后看，以银行为代表的红利品种或将延续与成长股的“跷跷板行情”。中报季渐近尾声，部分个股和行业行情或将受到公司业绩影响，关注盈利预期相对充分的品种后续行情。

    　　风险提示

    　　货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。

    　　流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

    　　财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。