核心观点：

    美联储九月份降息基本已是明牌，但资本市场对此已有部分定价（近期美股震荡偏强+美债利率下行+铜、油大宗商品价格上涨动力不足+美元指数下跌+黄金价格上涨）。我们认为降息或有利于美国需求加速回升，年内连续降息概率较小，这意味着市场短期调整概率可能加大。国内工业生产偏强、国内有效需求偏弱、整体物价偏低的特点仍在延续，8 月后财政“赶进度”支出加快+支持性货币政策营造低利率环境，或将对内需带来一定弥补。

    全球大类资产配置回顾与展望：

    8 月全球大类资产配置策略中，大宗商品、国内股债和国际债市配置部分的净值均上涨，其中国际股市贡献了较多正收益。市场表现来看：大宗商品方面，我们准确预判了原油的下跌；国际股市方面，在美联储降息预期加持下，纳指、道指均上涨，日经225 下跌。

    9 月份，海外市场交易主线或仍在降息+美国大选+地区冲突，国内交易主线在于降息空间再次打开+政策维持定力+监管态度催化。中债与黄金涨势或具备较大确定性；美股、欧日债市及欧元日元或表现偏强；美元与美债利率前期计入较多降息预期，不排除回升可能；大宗商品或继续震荡。

    风险提示：国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；美联储货币政策超预期