8 月宏观走势几何?

    　　高频数据显示暑期消费或仍呈现“量增价跌”，出口增长维持较强韧性、生产和投资活动仍偏弱，商品房成交同比回落。暑期出行较为活跃，7 月1日至8 月27 日，全社会跨区域人员流动量同比增长3.7%，而航旅纵横数据显示，7 月11 日—8 月31 日，国内航线机票均价同比下降约8%； 8 月暑期档票房较去年缩水近半，汽车销售小幅改善，8 月1-25 日，乘用车日均零售销量同比增速较7 月的-3.1%转正至5%。物流增速同比偏低，截至8月30 日，整车货运物流/公共物流园区吞吐指数同比回落3.4%/6.4%；出口高频指标HDET 显示8 月出口同比维持较强韧性。基建和建筑活动开工同比仍偏弱，高炉/焦化/水泥开工率月均同比回落4.8/6.0/3.2ppt，建筑钢材成交量同比降幅较7 月的22.3%走阔至23.4%。商品房成交同比边际减速，8月1-30 日，60 城新房/26 城二手房成交面积同比较7 月的-19.3%/27.7%回落至-22.5%/5.1%，一/二/三线城市二手房成交面积同比较7 月的64.9%/27.3%/1.1%回落至43.4%/1.6%/-15.2%。

    　　通胀：国际原油价格回落、国内原材料价格走低，蔬菜/猪价延续上涨。截至8 月30 日，布伦特油价全月累计环比回撤2.4%至78.8 美元/桶，而COMEX 黄金月环比走高1.7%；国内原材料价格方面，铜/铝/螺纹钢价格偏弱，8 月均价环比回落5.5%/2.3%/5.1%。农产品方面，蔬菜/猪价全月环比上行9.4%/19.5%，而玉米/小麦/棉花价格月环比回落2.2%/0.6%/2.8%。

    　　金融市场：8 月LPR 未调降，央行月内MLF 缩量平价续作3,000 亿元，8月利率债净发行同比大幅多增；8 月央行公开市场净买入国债1,000 亿元。

    　　截至8 月30 日，1/10 年期国债收益率较7 月末分别上行7/2bp；银行间流动性偏松，R007/DR007 月环比下行5/10bp。8 月国债、地方债和政策性银行债合计净发行约2 万亿元，同比多增7,873 亿元。汇率方面，截至8月30 日，人民币兑美元汇率回升1.9%、但兑一篮子货币小幅回撤1.3%。

    　　7 月重要宏观数据回顾：1）7 月工业增加值/固定资产投资同比增速回落至5.1%/1.9%，而社零同比增速小幅回升至2.7%。2）7 月美元计价出口同比增速从6月的8.6%回落至7%，进口同比增速则由6月的-2.3%回升至7.2%。

    　　3）7 月中国CPI 同比较6 月的0.2%回升至0.5%，PPI 同比降幅则持平于6 月的0.8%。4）7 月M1 同比降幅从6 月的5%走阔至6.6%，可能仍受金融“挤水分”、以及实体经济融资需求偏弱的影响。

    　　政策及事件：1）8 月9 日，央行2 季度货币政策执行报告指出要继续加强逆周期调节、货币政策框架转型，并强调做好“五篇大文章”、持续防风险。

    　　2）8 月以来扩内需系列政策加快落地，商务部、国务院等发布汽车以旧换新细则、促进服务消费高质量发展和全面绿色转型意见。3）8 月以来，南京、厦门等城市推出住房“以旧换新”政策。4）8 月23 日，习近平总书记主持召开中央政治局会议，审议通过推动西部大开发形成新格局等政策。5）8 月30 日，财政部发布上半年财政政策执行报告，表示要统筹运用多种财税政策工具，加力推动大规模设备更新和消费品以旧换新。

    　　2024 年9 月宏观主要观察点：

    　　1）关注9 月逆周期调节政策的实施和部署，包括地方专项债以及特别国债的发行使用进度、以及货币政策的宽松力度。

    　　2）关注9 月销售旺季地产成交量能够企稳，及稳地产支持政策进一步发力，包括进一步下调存量房贷利率、加大地方收储支持政策等。

    　　风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。