制造业PMI：产需继续走弱，政策效应有望逐步显现。淡季影响因素持续、市场需求仍然偏弱，2024 年8月制造业PMI较7 月下滑0.3 个百分点至49.1%，低于市场预期，连续4个月位于荣枯线下。从需求端看，市场需求继续走弱，8 月新订单指数为48.7%，低于上月0.4 个百分点，持续5个月走低；从生产端看，淡季因素叠加需求不足，8 月生产指数较上月下降0.3 个百分点至49.8%，在连续5个月扩张后转为收缩；企业预期继续下滑，就业市场维持低位震荡；进出口情况来看，新出口订单指数回升、进口指数走低，外需略好于内需，预计在外需走弱和贸易摩擦增多背景下，短期内国内出口或将面临一定挑战，随着国内政策效应逐步显现，进口有望企稳回升；行业上，新动能制造业继续起到托底作用，高耗能行业是主要拖累因素。8月，超长期特别国债加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，货币政策支持力度不减，加之金九银十开工旺季来临，制造业景气度有望企稳回升。

    　　不同规模企业景气度均走低，政策持续支持中小企业。分企业规模看，8月，大型企业PMI 在扩张区间回落0.1 个百分点至50.4%，今年以来始终位于临界点以上，在经济偏弱的情况下，大型企业通常起到“压舱石”的作用；中小型企业景气度依然较弱，中型企业PMI 为48.7%，较上月回落0.7个百分点，小型企业PMI 为46.4%，较上月回落0.3 个百分点，均连续两个月走低。随着政策不断支持中小企业发展，中小企业景气度有望逐步得到改善。

    　　两个价格指数继续走低，企业延续弱补库态势。8月，采购量指数较上月下降1 个百分点至47.8%，由于需求偏弱，企业采购备货意愿依然不强。主要原材料购进价格指数下降6.7个百分点至43.2%，连续两个月收缩，跌至2023 年6 月以来最低；出厂价格指数也下降4.3 个百分点至42%，持续3个月处于临界线之下。国际上看，在近期地缘政治和需求趋弱两方面因素作用下，国际油价短期或延续震荡态势；国内来看，近期政策层面释放出积极信号，而且淡季因素也将逐渐减弱，后续国内工业品价格有望逐步企稳回升。8月，供应商配送时间指数回升，产成品库存指数升高，原材料库存指数回落，目前企业仍处于弱补库周期，后续若在政策支持下内需逐步改善，企业补库进程有望加快。

    　　非制造业PMI：服务业景气度上升，建筑业景气回落。8月，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，略高于市场预期。其中，服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2 个百分点。从行业看，暑期消费和线上消费带动作用显著，然而资本市场服务、房地产、居民服务等市场活跃度偏弱。后续暑期消费旺季影响或逐渐减弱，但9 月开学季到来也有望支撑相关服务需求，叠加政策支持服务消费发展，服务业景气度或保持扩张之势。8月，建筑业商务活动指数为50.6%，比上月下降0.6 个百分点，仍位于扩张区间，继续受高温多雨天气等不利因素影响。后续随着高温多雨天气影响减弱，地方专项债发行节奏加快，以及地产持续去库，预计建筑业景气度有望企稳回升。

    　　风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。