2024 年8 月31 日，国家统计局公布8 月官方PMI 指数，制造业PMI 为49.

    1%，较前值回落0.3 个百分点，经济景气度延续放缓趋势；非制造业PMI 为50.3%，较前值小幅回升0.1 个百分点，暑期对服务业的拉动效果显著。

    从分项指数来看，构成制造业PMI 的五个分类指数均拖累制造业PMI，其中8 月生产指数、新订单指数分别为49.8%、48.9%，较前值分别下滑0.3、0.4个百分点，经济呈现供需双弱之势，二者合计拖累制造业PMI 达0.2 个百分点。8 月生产指数结束了连续5 个月在扩张区间的趋势，有效需求不足对工业生产的制约已经愈发明显。新订单指数连续四个月处于收缩区间，生产端降幅小于需求端，供需缺口有所走阔。

    高技术制造业和装备制造业是产需的主要支撑因素，传统制造业行业的景气度有所走弱。8 月高技术制造业和装备制造业PMI 分别为51.7%和51.2%，较前值分别上升2.3 和1.7 个百分点。黑色金属冶炼及压延加工、专用设备等传统行业生产指数和新订单指数连续两个月低于临界点，供需两端均偏弱。

    8 月新出口订单指数为48.7%，较前值小幅回升0.2 个百分点，已连续第2个月有所回升，内外需继续分化。这也印证了我们前期关于出口份额的研究结论，短期来看出口仍有韧性。但需要警惕随着外部贸易环境进一步恶化，出口对制造业和中国经济的支撑力度可能面临扰动。

    从价格指标来看，8 月PMI 原材料购进价格和出厂价格指数分别为43.2%、42.0%，环比分别下降6.7、4.3 个百分点，主要受国际大宗商品价格下跌、国内需求不足等影响。用模型估算得8 月PPI 环比在-1.0%左右，PPI 同比在-2.1%左右，降幅相比于前值有所走阔。

    从库存指标来看，8 月原材料库存和产成品库存指数分别为47.6%、48.5%，较前值分别下降0.2 个百分点和提高0.7 个百分点，工业企业被动补库存的迹象愈发明显。

    非制造业PMI 方面，7 月非制造业商务活动指数为50.3%，较前值回落0.1个百分点，主要受到服务业的拉动。分行业看，建筑业与服务业指数分别为50.6%、50.2%，较前值分别下降0.6、回升0.2 个百分点。建筑业景气度连续第4 个月下滑，除高温多雨天气等不利影响外，也指向当前基建实物工作量形成偏慢和地产探底。服务业景气度有所修复，主要受到暑期消费带动。

    总的来说，因有效需求不足、极端天气、部分行业生产淡季等因素对企业生产经营的影响，8 月制造业PMI 延续回落趋势，企业被动补库存迹象愈发明显。经济回升基础仍待巩固，为实现全年5%左右的增长目标，预计未来几个月财政加码力度将有明显提高。8 月新增专项债发行已有明显提速，预计后续政策端将持续发力，扭转制造业PMI 持续回落的趋势。

    风险提示：国内外政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。