策略摘要

    商品期货：关注贵金属、螺纹钢等结构性买入套保机会，其它中性；股指期货：买入套保。

    核心观点

    宏观

    全球8 月经济面临考验。领先指标来看，美国、欧洲制造业PMI 延续回落，且美国库存分项被动抬升；新兴国家中，泰国制造业维持火热，中国筑底企稳。美国经济仍具韧性，美国7 月非农不及预期但总体失业率仍处于历史低位，且在美国财政持续偏强的支持下，经济硬着陆的概率不高。中美补库趋势延续，7 月被动补库迹象并未进一步验证，总量补库趋势延续，且国内25 个省市8 月总量新增专项债近8000 亿，创年内新高。

    中观

    8 月延续分化。关注汽车、运输设备、橡塑、电子等行业仍具有韧性。8 月中国制造业PMI 分行业来看，电气机械、计算机、造纸、专用设备等行业仍具韧性；6 月上游累库，下游去库的被动补库迹象并未在7 月延续；对应传统有色和部分化工需求。

    微观

    等待降息靴子落地。在非衰退的降息周期下，整体商品仍将表现较强，叠加全球补库趋势延续，降息靴子落地后有色板块仍有望趋势走升；螺纹钢则关注产量大幅下降后，实物工作量回升以及超预期去库等短期反弹信号。

    关注贵金属的机会，地缘风险上升叠加美国降息周期即将开启，贵金属仍有望表现相对偏强。

    风险：地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储宽松不及预期（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。