概览：整体而言，内需环比仍在减速，外需保持韧性，票据利率下行，或显示私人部门的信贷需求偏弱，同期政府债发行提速、或成为社融主要支撑。

    CPI 和PPI 呈现分化——蔬菜及猪肉价格或受供给侧扰动上涨拉动CPI 同比温和回升、而大宗商品价格整体回落、PPI 同比降幅或有走阔。往前看，随着暑期结束，年中预算调整窗口的到来，政策可能迎来宽松窗口期。

    工业：我们预计8 月工业生产同比增速从7 月的5.1%小幅回落至4.5%。8月制造业PMI 较7 月的49.4%继续下行至49.1%，其中生产活动指数回落至荣枯线以下，新订单指数亦延续下行态势、可能体现生产淡季叠加高温天气的扰动下、生产活动环比继续减速。高频指标亦显示工业生产增长仍偏弱——8 月高炉/焦化/水泥开工率月均同比回落4.8/6.0/3.2ppt，整车货运物流/公共物流园区吞吐指数同比回落3.4%/6.4%。

    社零：高基数下、我们预计8 月社会消费品零售总额同比增速从7 月的2.7%回落至1%。暑期出行延续高景气度、但整体呈“量涨价跌”，国铁集团预测7-8 月全国铁路发送旅客同比+3.6%，航旅纵横数据显示暑运期间全民航累计运输旅客同比增长12%，比2019 年增长18%。但国内航线整体的机票平均价格同比下降约10.7%。此外暑期档电影票房亦不及去年同期，8 月1-25 日暑期档票房110 亿，较去年收缩近半；而汽车销售小幅改善，8 月1-25 日，乘用车日均零售销量同比增速较7 月的-3.1%转正至5%。此外，作为7 月社零增速较强贡献的网上商品社零可能受到网购退货等扰动、8 月同比或有所回落，对整体社零增速的支撑有所退坡。

    投资：我们预计今年前8 个月固定资产投资增速或从1-7 月的3.6%小幅回落至3.3%。单月看、8 月固定资产投资同比增速或从7 月的1.9%回落至2.3%。分部门看，基建投资同比增速或小幅回升至11%，房地产投资降幅较7 月的10.8%或小幅走阔至11.5%。高频数据显示，8 月1-30 日，60 城新房/26 城二手房成交面积同比较7 月的-19.3%/27.7% 回落至-22.5%/5.1%，显示地产需求有所走弱。不排除需求侧政策进一步调整，助力地产周期尽快触底。

    通胀：我们预计8月CPI 回升至0.8%，PPI 环比降幅走阔、同比回落至-1.5%。

    CPI 相关高频指标中，主要受到天气及供给侧因素扰动，8 月蔬菜/猪肉平均批发价环比分别上涨21.7%/8.6%，而粮食价格降幅走阔，玉米/小麦/棉花价格月环比回落2.2%/0.6%/2.8%。其余肉类价格整体偏弱，牛肉/鸡肉价格环比下跌0.8%/0.5%。PPI 价格高频指标方面，截至8 月30 日，布伦特油价全月下跌2.4%至78.8 美元/桶，铜/铝/螺纹钢价格偏弱，8 月均价环比回落5.5%/2.3%/5.1%。房地产市场调整叠加高温多雨天气影响基建施工，拖累钢材水泥需求。8 月PMI 中价格指标回落较为明显，购进价格和出厂价格分别较7 月回落6.7/4.3 个百分点。今年下半年以来光伏行业协会鼓励行业进行优质资源整合，中钢协强调各地钢厂进一步自律控产降库存，若行业“自限性”政策有效推进，叠加美联储降息、专项债及国债发行仍在加速，可能对下半年PPI 形成边际支撑。

    外贸：预计8 月名义出口增速（美元计价）可能持平与7 月的7%、环比小幅回升，进口同比或从7 月的7.2%回落至3%，贸易顺差或录得800 亿美元左右。8 月华泰出口需求日度指数（HDET）显示环比有所回升，8 月1-20日韩国出口同比从7 月全月的14.3%进一步上行至18.5%，显示全球半导体周期回升仍有支撑。PMI 数据中新出口订单指数较7 月的48.5%略改善至48.7%，中国战略新兴行业的EPMI 指数中出口订货指标亦从7 月的41.4%回升至42.6%。