事件：

    　　8月31日，国家统计局公布数据，8月官方制造业PMI录得49.1，前值49.4，预期49.5；非制造业PMI50.3，前值50.2，预期50.1。其中，服务业PMI录得50.2，建筑业PMI录得52.3。

    　　观点：

    　　一、经济内生动能偏弱，压制生产端意愿。自5月起，我国制造业景气度便呈回落趋势，8月制造业PMI较上月继续回落0.3，已连续四月回落，内需不足的问题已影响到整体制造业水平。供给端，生产指数环比下降0.3至49.8，自2月份以来首次回落至收缩区间，虽有一定天气因素的影响，但核心问题仍是需求不足，使得生产意愿回落。按企业规模看，表现有所分化，虽然大中小型企业景气度均有所下行，但大型企业环比下行仅0.1个百分点并且仍在扩张区间，而中小型分别下行0.7、0.3个百分点，承压处境未发生改变，静待相关政策进一步发力。值得注意的是，高技术制造业和装备制造业PMI为51.7和51.2，分别环比上升2.3和1.7个百分比，重返扩张区间，新质生产力是目前生产端的主要动能；而原材料制造业多数下行，或受地产景气度弱所影响。

    　　二、外需支撑，内需疲软。8月份新订单指数继续回落0.4个百分点，而新出口订单指数回升0.2个百分点，虽然两者均在收缩区间内，但走势相反也正反映出需求分化明显。我国经济复苏基础仍不牢固，内需略显疲弱；近期海外数据虽然有所走弱，但在美国经济大概率将“软着陆”的背景下，出口或维持韧性，外需表现料稳中向好，继续支撑我国生产。

    　　三、价格指数加速回落。8月原材料价格指数和出厂价格分别下降6.7和4.3个百分点至43.2和42.0，成本压力明显回落。原材料购进价格指数与出厂价格指数的差值缩窄至1.2，上下游利润分化的问题得到缓解，但需求不足拖累出厂价格，下游相关行业企业盈利依旧承压。

    　　四、暑期出行带动整体非制造业PMI较上月回升。8月非制造业PMI小幅回升0.1至50.3%。其中8月服务业PMI录得50.2，较上月回升0.3个百分点，升至扩张区间。

    　　其中，与文旅相关行业表现最为显著，位于55.0%以上较高景气区间；季度末市场需求集中释放带动货币金融服务业稳步发展。

    　　五、天气因素导致基建偏弱。8月建筑业PMI环比下降0.6个百分点至50.6，环比变化和绝对水平均弱于季节性，或受高温多雨天气影响。虽然房地产政策频频出台，但是房地产相关行业整体仍然偏弱，呈现低位运行趋势。而基建相关的土木工程建筑业环比上升1.8个百分点，或与新增专项债发行加速有关，截止至8月底，发行进度已完成全年的65.9%，较上半年有所提速。

    　　总的来看，8月PMI延续弱态，结构进一步分化，其中包括不同企业类型景气度的分化、新质与传统生产行业的分化、内外需的分化、建筑业与服务业的分化。

    　　而服务业在假期带动下显著回升，货币金融服务业和新动能相关行业共同支撑整体服务业；建筑业受天气因素影响，但随着地方债发行节奏加速，景气度有望改善。

    风险提示：期市有风险，入市需谨慎！