就业市场仍在降温。8 月新增非农就业人数较上月有所回升，失业率回落0.1个百分点，边际有所改善。但数据好转或主因7 月天气影响褪去、临时失业人数减少，从长期趋势来看，新增就业仍呈下降趋势，失业率有所上升，工资增速放缓。新增非农呈缩减趋势。8 月新增非农就业人数上行至14.2 万人，前两个月的非农数据有所下修。修正后，近三个月平均录得11.6 万人，较去年同期的21.1 万人减少一半。此外，8 月挑战者裁员人数大幅走高，职位空缺数继续减少，劳动力市场降温态势不变。

    　　教育保健和休闲酒店仍是新增就业主力。从具体行业看，8 月新增非农就业仍然主要集中于教育保健业、休闲酒店业、建筑业和政府，教育保健和休闲酒店业合计占新增非农就业约八成，仍是吸纳新增就业的主要力量。制造业就业人数降幅最大，本月减少2.4 万人。

    　　失业率回落，但仍高于6 月。一方面，8 月劳动参与率录得62.7%，较上月持平。另一方面，8 月失业率回落至4.2%，此前已连续四个月上行，主因7 月天气影响褪去后临时失业人群下降，但较6 月仍有走高，为近14 个月以来次高。此外，包括了所有边缘劳动力、以及因经济原因就业人群的更广泛的失业率（U6）有所上升至7.9%，自2023 年11 月以来累计已增加0.9 个百分点。

    　　综合来看，在劳动参与率不变的情况下，天气扰动消除后失业率有所回落，但较6 月有所走高，就业市场仍在走弱。

    　　工资增速反弹。8 月非农就业平均时薪环比增速升至0.4%，非农就业平均时薪同比增速略有反弹至3.8%，但仍为2022 年3 月以来次低位。此外，由于薪资同比与美国CPI 服务项除房屋外其他分项关系密切，时薪同比增速放缓，也意味着美国非住房项服务通胀仍将保持回落趋势。

    　　降息50bp 预期升温。本周三发布的8 月ISM 制造业PMI 显示，制造业仍处于收缩区间，市场对9 月降息50bp 预期从30%增加至40%。8 月非农数据公布后，市场对美联储利率路径预期未出现明显变化，年内预期降息幅度维持在113bp，9 月降息50bp 概率从41%上升至45%。同时，美股三大指数下跌，美债收益率下降，国债期限利差结束倒挂，美元指数略涨。我们认为，美国就业市场降温迹象进一步显现，但近期消费仍具韧性、生产贸易活动保持平稳，芝加哥联储金融条件指数仍在转松，美国经济不至于迅速恶化。非农数据发布后，美联储票委沃勒发言，认为经济正在衰退、但未必是立刻衰退，支持提前降息，但并未传递降息幅度信息。考虑到劳动力市场整体扩张步伐正在减速，但经济不至于在短期内迅速走弱，美联储降息可能更谨慎。

    　　风险提示：美国经济下行超预期，美联储货币紧缩超预期。