事件：

    2024 年9 月6 日，美国劳工部公布2024 年8 月美国非农数据：新增非农就业14.2 万人，预期16.0 万人，前值由11.4 万人下修至8.9 万人；失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%；平均时薪同比升3.8%，预期升3.7%，前值升3.6%。

    核心观点：

    8 月美国就业数据喜忧参半，失业率回落，但新增就业不及预期。一方面，从新增就业看，新增就业14.2 万人，高于前值（+8.9 万人），但低于市场预期的增16.0 万人，主因制造业就业放缓，与近期相对低迷的制造业PMI 数据相印证。

    另一方面，失业率回落、薪资同比增速回升，指向美国就业市场未急剧恶化，其中失业率从前值的4.3%降至4.2%，薪资同比增速从前值的+3.6%升至+3.8%。

    从降息节奏看，8 月美国失业率下行，新增就业幅度不及预期，9 月降息已是基准情况，但喜忧参半的就业数据也意味着降息幅度并不明朗。数据发布后，纽约联储主席威廉姆斯表示“现在是降息的合适时机”，未就降息幅度发表言论。因此，在9 月18 日议息会议前，仍需要关注美国通胀、初请失业金人数、消费者信心指数以及零售数据等。

    新增非农就业不及预期，制造业就业是主要拖累项，建筑业，金融服务业、休闲酒店业等就业回暖。

    （一）制造业：新增就业-2.4 万人（前值+0.6 万人），是非农数据的主要拖累项，与8 月美国ISM 制造业PMI 低于预期相印证。（二）建筑业、金融业：对利率较为敏感，需求回暖，金融服务业新增就业+1.1 万人（前值-0.1 万人），建筑业新增就业+3.4 万人（前值+1.3 万人）。（三）休闲和酒店业：新增就业+4.6 万人（前值+2.4 万人），是8 月就业数据中的亮点。

    劳动参与率与7 月持平，中老年群体就业意愿回升，失业率小幅回落。

    2024 年8 月劳动参与率环比与7 月持平，35 岁至44 岁代表的中年群体、55 岁以上老年群体就业意愿回升。从失业人口看，8 月失业人口减少了4.8 万人，前值为增加35.2 万人，驱动失业率回落至4.2%。此外，8 月U6 失业率（=（失业总人数+因经济原因而选择兼职人数）/劳动力人数）高于7 月的7.8%，录得7.9%，为今年以来的最高值，说明兼职市场仍相对疲弱。

    9 月降息已是基准情况，但考虑到喜忧参半的就业数据，降息幅度并不明朗。

    8 月美国失业率下行，新增就业幅度不及预期，9 月降息已是基准情况，但喜忧参半的就业数据也意味着降息幅度并不明朗。数据发布后，纽约联储主席威廉姆斯表示“现在是降息的合适时机”，但未就降息幅度发表言论。因此，在9 月18 日议息会议前，仍需要关注美国通胀、初请失业金人数、消费者信心指数以及零售数据等。

    CME Fedwatch 工具显示，8 月非农数据公布后，市场预期今年首次降息时点为9 月，降息50 个BP 的概率为30.0%，预计年内接连降息三次，剩下两次分别为11 月、12 月，降息50 个BP 的概率分别为54.6%、42.3%。

    风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。