策略摘要

    海外来看，不管是经济衰退下的降息还是预防式的降息，市场在美联储9 月将要开启降息的背景下进入到了调整状态。国内来看，本周主要关注点在于从金融到实体部门，资源的集中度进一步上升。

    核心观点

    市场分析1

    国内：供给侧改革加速。1）货币政策：央行发布会表示降准还有一定空间。2）宏观政策：中国船舶宣布拟吸收合并中国重工；国联证券并购民生证券，国泰君安和海通证券合并。3）经济数据：8 月财新制造业PMI 回升至50.4，恢复扩张；8 月财新服务业PMI降至51.6。

    海外：降息的不确定性。1）货币政策：美联储沃勒表示如果合适，将提倡前置降息；美联储威廉姆斯表示现在降息合适；“新美联储通讯社”表示本月是否降息50 基点仍不明朗；美联储褐皮书显示经济活动持平或下降地区增至9 个；日本央行行长重申经济环境仍然宽松，若数据符合预期，将继续加息；加拿大央行降息25 基点，表示通胀压力持续缓解；匈牙利央行暂停降息，因7 月通胀突破4%。2）美国经济数据：8 月ISM 制造业47.2，不及预期，服务业51.5，高于预期的51.4；7 月贸易逆差环比增7.9%，至788 亿美元；7 月JOLTS 职位空缺767.3 万，不及预期的810 万；8 月非农新增就业14.2 万，不及预期；8 月ADP 新增就业意外降至9.9 万，创三年半最低；8 月挑战者企业裁员75891 人，达15 年来当月最高。3）其他经济数据：日本8 月制造业PMI 终值49.8；韩国8 月制造业PMI 升至51.9；越南8 月制造业PMI 降至52.4；8 月韩国CPI 同比上涨2.0%。

    策略

    全球：波动率短期走升，策略维持等待（10 月合约+VXV4）；国内：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。

    风险

    地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险