8月CPI环比上涨 0.4%（前值 0.5%），同比上涨 0.6%（前值 0.5%），其中食品项价格环比上涨 3.4%（前值1.2%），非食品价格环比下跌0.3%（前值0.4%），食品价格上行带动CPI环比上涨。PPI环比下降0.7%（前值-0.2%），同比下降 1.8%（前值-0.8%），环比、同比降幅有所扩大。

    　　蔬果和猪肉价格上涨带动食品项环比上行：夏季高温及局地强降雨天气，对处于上市期的蔬果生长、采收、运输等环节产生不利影响，促使菜价走高。鲜菜、鲜菌、鲜果和鸡蛋价格分别上涨18.1%、9.8%、3.8%和3.3%，合计影响 CPI环比上涨约10.49 个百分点，其中鲜菜 18.1%的环比涨幅高于近十年同期平均 5.8%的涨幅。8月猪肉价格环比上涨 7.3%，影响CPI环比上涨约 0.1个百分点，生猪市场价格继续震荡上行。供给端，前期看涨情绪递增带动养殖主体出栏节奏收紧，叠加二育入场，阻断流入屠企猪源，猪价受振上行。需求端，消费淡季，屠企宰量开机延续弱稳，二育高抛低吸节奏转换，短期需求表现基本持稳。往后看，多地出栏量均有不同程度增量，且市场二育存栏压力仍较强，随着中秋国庆假期来临，月内供需间的博弈会带动价格宽幅震荡调整。出游需求有所回落带动非食品价格转降：非食品价格环比下降10.3%（前值0.4%），五年季节性环比均值为1.3%，主要源于临近开学出行类价格回落。

    　　旅游价格环比下降0.7%，五年环比季节性均值为0，国际油价波动带动国内汽油价格下降 3%，交通工具使用和维修项价格小幅下跌 0.3%。

    　　核心价格同比保持温和上涨，有效需求延续修复：核心CPI 环比下降 0.2%，同比上涨 0.3%，延续保持温和上涨态势。一是本月PPI 降幅走阔，生活资料环比持平，衣着类价格下降0.1%，未能有效牵引下游核心CPI上行；二是当前居民消费复苏动能依旧偏弱。

    　　市场下修拖累上游油气和中游黑色、有色系价格：受地缘政治环境好转与市场下修原油需求驱动影响，国际油价震动下行，国内石油和天然气开采业价格下跌4.3%。需求走弱叠加累库风险逐渐累积，炼焦煤市场总体震荡下行，煤炭开采和洗选业价格下滑1.2%。受高温强降雨影响施工、资金到位情况尚未出现好转迹象等影响，钢材、水泥等建材市场需求仍然偏弱，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降4.4%。8月国内电解铜现货库存持续的去化，当前库存水平仍高于往年同期，也反映出当前终端消费相对疲弱，有色金属冶炼和压延加工业价格下跌2.3%。部分技术密集型行业价格上涨，其中飞机制造价格上涨2.1%，工业机器人制造价格上涨0.8%，计算机整机制造价格上涨0.4%。

    　　CPI 有望保持温和上行，PPI 依然缺乏回升动力。预计年内 CPI保持温和回升趋势，主要源于翘尾因素改善，四季度 CPI 同比中框有望回升至 1%附近。一方面，下半年猪价总体将呈上涨走势，但大幅上涨概率较小；另一方面，消费动力释放不足和 PPI保持低位对核心 CPI 温和上行形成一定抑制。年内PPI 依然缺乏回升动力，预计四季度 PPI 同比中枢下探至-2%下方。首先，当前布伦特原油期货已跌至70-75美元区间，显示全球需求开始走弱，不利于铜、油等国际定价商品价格回升；其次，地产和基建高频数据体现出国内需求仍相对疲软，钢铁等国内定价商品上涨缺乏需求端支撑。

    风险提示：政策落地不及预期的风险；消费者信心恢复不及预期的风险。