本报告导读：

    　　特朗普哈里斯首轮辩论在即，当前两党支持率势均力敌，辩论表现变得尤为关键。

    　　预计财税、能源、移民、地缘与国际关系、经济措施等主要分歧将成为核心关注点。

    　　投资要点：

    　　特朗普哈里斯首轮辩论在即，哈里斯支持率猛升后停滞，当前两党支持率势均力敌。美东时间9 月10 日晚（北京时间9 月11 日上午），特朗普和哈里斯将进行首轮电视辩论。哈里斯支持率在经历快速升温后，当前略有停滞。由于独立候选人肯尼迪退选并支持特朗普，截至9 月10 日，Polymarket 显示特朗普的支持率为52%，哈里斯的支持率为46%。《纽约时报》和Siena 学院当地时间9 月8 日公布的民调显示，特朗普以48%对47%的微弱优势领先于哈里斯，这是特朗普近一个月来首次在一项主流民调中领先哈里斯。目前来看，两党处于势均力敌状态，辩论上的表现变得尤为关键。

    　　两党（特朗普和哈里斯）的核心分歧主要在于经济议题、气候变化、地缘和国际关系、移民、堕胎等方面。经济议题上，特朗普有财政货币双宽松倾向，对内减税，对外加税，但哈里斯预计对货币政策干预较少，对内加税，对外关税预计维持现状。气候变化议题上，特朗普支持老能源，加大油气勘探开采，民主党更主张ESG、绿色能源转型等。地缘和国际关系上，特朗普更加强调美国利益，减少插手国际事务，民主党则主张加强国际合作，特朗普上台地缘问题解决有望加快。移民问题上，共和党（特朗普）反对移民，要对移民加强监管，民主党对于移民态度更自由。堕胎问题上，共和党（特朗普）反对堕胎，民主党支持堕胎，但是大多数民众倾向于支持堕胎，所以特朗普在与拜登的首轮辩论中回答得较为模糊，表态将权力交给各州。

    　　但是两党之间也存在较多共识，主要是推动制造业回流、对华强硬、缓解美国中低收入者压力等。此外，在两党进行辩论和选举过程中，可能会代表党派利益或竞选需要，观点较为激进，但是当选总统之后，由于代表国家利益，政策实施可能向中间派靠拢。

    　　当前特朗普和哈里斯的支持率势均力敌，首轮辩论变得尤为关键。

    　　首轮辩论中，我们认为主要看点仍在于两党的核心分歧以及两位表现出的精神状态：一是财税问题仍旧是博弈关键，这是两党明显分歧的地方，特朗普主张对企业减税，哈里斯主张加税，但加税的难度较大，可能会引发较大反对的声音，哈里斯表态可能会相对缓和。

    　　但哈里斯各项补贴措施，需要更大的赤字支持，可能会引发质疑。

    　　二是能源和移民问题，主要在于考虑通胀压力。特朗普对老能源的支持有助于降低能源价格，缓解通胀压力，但驱逐移民，可能导致低端劳动力紧缺，从而引发工资价格上涨，增加二次通胀风险。哈里斯支持能源转型，成本可能也会比较高。三是短期降息周期即将开启，美国经济将是最大关注点，货币政策或成为讨论议题。四是关注涉及中国议题。预计本次辩论避不开中国，对华关税、科技限制可能是两党的大选牌之一。五是特朗普和哈里斯的精神状态也尤为关键，在此前特朗普和拜登的辩论中，由于拜登发言信息性错误、精神老迈等问题，导致失分严重，辩论后支持率波动很大。

    　　风险提示：总统候选人辩论迎来集中期，两党博弈加大，可能带来市场波动性加大；两党为保经济不断表态扩张主义政策，引发二次通胀担忧；辩论对华强硬发言一定程度影响中美关系。