内容提要：

    　　8 月CPI 同比0.6%，预期0.7%，前值0.5%；PPI 同比-1.8%，预期-1.4%，前值-0.8%。

    　　消费需求温和复苏、部分地区高温降雨天气等因素影响推动CPI 同比持续修复，不过近期CPI 仅小幅改善、核心CPI 仍旧低位徘徊，表明当前终端需求恢复偏慢，未来还需增量政策带来就业与收入等方面的支撑。短期看，CPI 或继续温和改善，预计四季度中枢或升至1%左右，全年或同比增长0.5%。

    　　PPI 超预期回落，主因国内有效需求不足，受国内国际因素影响下的高耗能行业价格下降也是PPI 环比下降的重要原因。短期而言，结合宏观基本面、中观高频数据以及基数等因素看，PPI 可能在-1.5%左右徘徊，年底收窄至-1.0%左右。未来，支撑PPI 回升的动力来自于专项债与政府推动大规模设备更新和消费品以旧换新等政策的逐步落地以及房地产市场企稳等。从8 月看，无论是地方债还是专项债，整体均较7 月大幅加速，有助于未来需求端企稳回升，不过传导至实物工作量尚需时日。

    　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。