【宏观总结20240908】

    　　国内经济：8月官方P1I保持稳定，制造业PMI小幅回落8月31日，国家统计局发布了8月中国采购经理指数（PM1），数据显示，8月制造业采购经理指数为49.1%，比上月下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点：综合P11产出指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。从产需两端看，生产指数和新订单指数分别为49.8%和048.9%，比上月下降0.3和0.4个百分点，制造业企业生产和市场需求均有所放援，但从重点行业看，高技术制造业和装备制造业重回扩张区间，高技术制造业和装备制造业PII分别为51.7%和151.2%，比上月上升2.3和1.7个百分点；消费品行业PII为50，0%，位于临界点；高耗能行业PR1为46，4%，比上月下降2.2个百分点，高耗能行业景气水平偏弱且降幅较大，是本月制造业P1回落的主要原因之一。8月15日，国家统计局发布的数据显示，工业保持较快增长，服务业持续恢复。7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，比上月回落0.2个百分点；环比增长0.35%。全国服务业生产指数同比增长4.8%，比上月加快0.1个百分点。市场销售增速回升，固定资产投资规换扩大。7月份，社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%，比上月加快0.7个百分点；环比增长0.35%前7个月，全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6%，比至6月份回落0.3个百分点，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8%，货物进出口较快增长，贸易结构继续优化。7月份，货物进出口总额36758亿元，同比增长6.5%，比上月加快0.7个百分点，其中，出口21389亿元，增长6.5%，进口15369亿元，增长6，6%，进出口相抵，贸易顺差6019亿元，受经济转型升级，有效需求不足和治理资金空转等彩响，中国金融总量增长整体“减速提质"，7月中国社融增速下滑，11货币供应降幅扩大至6.6%，央行数据显示，前七个月人民币贷款增加13，53万亿元，前七个月社会融资规模增量累计为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元，7月末，广义货币（12）余额303.31万亿元。同比增长6.3%。狭义货币（11）余额63.23万亿元。同比下降6.6%。具体到7月，人民币货款增加2600亿元，同比少增359亿元。社会融资规模增量为7709亿元，同比增加2342亿元。7月末社会融资规模存堂为 395.72万亿元，同比增长8.2%，增速较6月末回升0.1个百分点。社会融资规模增堂为7708亿元，同比增加2342亿元。具休来说，7月对实休经济发放的人民币贷款减少767亿元。11国内通胀：7月CPI数据好转，环比涨幅为近期高位7月份，全国居民清费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；环比由上月下降0.28转为上涨0.5%，涨幅处于近年同期较高水平。7月份，清费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国CPI环比由降转涨，同比涨幅有所扩大。扣除食品和能源价格的核心CPI环比由上月下降0.1转为上涨0.3%，高于近十年同期平均水平；受上年同期对比基数走高影响，同比上涨0.4s，保持温和上涨。但受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，7月份，全国工业生产者出厂价格指数[PPI〕环比下降0.2%.同比下降0.B%.降幅均与上月相同。

    　　流动性：央行降息 10BP，LPR利率同步下调，有效引导利率结构稳定7月22日，央行宣布降息10BP（7天送回购利率）。并有效引导两个期限LPR同步下降10BP，LPR报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺。其中，明确公开市场操作数量招标有助于强化7天送回购利率作为政策利率的属性，降息后DR007中枢回落，有效引导短期市场利率回落，保持利率结构程定。7月贷款市场报价利率（LFR）同步下调10BP，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，同时，为加强预期管理，促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接，自2024年7月22日起，将LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9：15调整为9：00，7月5日，央行与几家主要金融机构签订了债券借入协议。目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行借况，持续借入并卖出国债。若央行后续卖出债券，将对市场供需产生实质影响，有利于稳定长债收益率，纠偏收益率由线形态。

    　　7月1日，央行公告称，"为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”。

    　　海外宏观：美国8月非农数据依旧偏弱，同时6、7月就业数据下修9月6日，美国劳工部发布8月非农就业报告，8月非农就业人数增加14.2万，大幅高于7月的8.9万，但不及市场预期的16，1万：当月失业率小幅下降0，1个百分点至4.2%，符合预期，也是5个月来首次下行，劳工部还对6，7两个月的就业数据进行了大幅下修。其中，7月非农就业人数下修2.5万至8.9万人，6月就业人数下修6.1万至11.8万人。新增就业岗位不及预期，意味若美国劳动力市场降温可能超预期。从近期美联储官员的讲话来看，美联储在9月17日至18日的政策会议上启动四年半来的首次降息基本没有悬念，但不确定的是降息幅度是25个基点还是50个基点，就业报告发布后，期货市场定价一度倾向于降息50个基点，但随后又回落至25个基点。8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表题为《回顾与展望》的演讲，回顾疫情以来的通胀历程。并对美联储政策做出展望。鲍威尔称，政策调整的时机已经来临，未来的方向很明确，降息的时机和步伐将取决于即将发布的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。在会议讲话中，鲍威尔明确提到是时候调整政策了，美联储不寻求、也不欢迎就业市场继续降温。当前劳动力市场条件降温是“确定无疑的"，且对通胀降至2%的信心已经增强，现阶段利率水平为应对各种风险提供了足够的空间，美联储降息周期正式开启序幕。8月14日，美国劳工部公布数据显示，今年7月美国消费者价格指数（CP1）环比上涨0.2%，同比上涨2.9%，是自2021年3月以来最小同比增幅。数据显示，今年7月美国CP1同比增长2.9%，增幅较6月收窄0.1个百分点；7月CP1环比上涨0.2%，6月CP1环比下阵0.1%，剔除波动较大的食品和能源价格后，7月核心CP1环比上涨0.2%，较6月环比增幅扩大0.1个百分点；7月核心CP1同比上涨3.2%，是自2021年4月以来最小增幅，美国7月CP1基本符合预期，是中规中矩的“好数据”，再度确认通胀降温趋势，为美联储9月降息敞开大门。