核心要点：

    　　事件

    　　我国8 月CPI 同比增长0.6%，预期增长0.71%，前值增长0.5%；PPI 同比增长-1.8%，预期增长-1.4%，前值增长-0.8%。

    　　核心CPI 仍偏低

    　　8 月国内CPI 当月同比增速为0.6%，较前值上涨0.1 个百分点。其中CPI食品项同比增长2.8%，较前值大幅上涨2.8 个百分点；CPI 非食品项同比增速为0.2%，较前值下降0.5 个百分点。核心CPI 同比增速为0.3%，较前值下降0.1 个百分点。因此，本月CPI 的小幅上涨主要由食品项贡献，而剔除食品价格的扰动，国内物价仍处较低水平。实际上，食品价格同比在今年下半年以来取得显著提升，从6 月末-2.1%到7 月末同比零增速，再到8 月末同比转正至+2.8%，对CPI 整体读数的拉动效应达到0.79 个百分点。反观其他分项对总体CPI 的贡献基本与前值持平，甚至有所下降。

    　　PPI 降幅再度扩大

    　　今年6 月、7 月PPI 当月同比增速已经上升至-1.0%以内，然而在8 月末，PPI 同比降幅再度扩大至-1.8%。PPI 环比录得-0.7%，同样较前值降幅扩大0.5 个百分点。我们认为有几方面原因，一是基数效应最显著的时期已经结束，去年6 月、7 月PPI 同比为-5.4%和4.4%，均为当年年内低点；二是国际大宗价格有所下降；三是国内总需求偏弱，譬如房地产的低迷对黑色有色金属的需求较弱。

    　　投资建议

    　　8 月CPI 读数虽然小幅上升，但主要由鲜菜、鲜果、猪肉等食品价格上升所致，食品属于刚需型消费，而与居民信心和收入预期挂钩的可选消费品价格依然低迷，甚至有进一步走弱的趋势，需要政策的出台缓解。伴随当前消费品以旧换新具体细则的落地，消费市场的活跃度有望改善，核心CPI 在未来几个月或将小幅抬升。PPI 在国内需求偏弱的情况下，同比增速年内转正的难度较大，但超长期国债的发行以及专项债的提速将拉动基建投资，并带来相关大宗商品的增量需求。同时，美联储若降息，美元走弱也会对大宗商品形成一定支撑，建议关注国内外工业品需求的变化。

    　　风险提示