就外围环境而言，美国方面，8 月劳动力市场数据喜忧参半，失业率和时薪环比增速仍然坚挺，但新增非农就业人口却不及预期且前两个月数值均被下修。滞后发布的7 月职位空缺数同样大跌，一直支持美国就业的政府部门表现不佳，证明劳动力市场的降温仍在持续。最新的通胀数据整体继续放缓，但在房租作用下核心通胀再次反弹，美联储关注的除房租外核心服务通胀也具有粘性。尽管此前最为鹰派的联储理事沃勒意外转鸽，并且褐皮书显示多数地区经济状况停滞，但市场还是略微回调了对于9 月降息的预期。目前看，9 月降息25bp 更为合理，且更多目光应放在新点阵图暗示的降息路径上。欧洲方面，二季度GDP 环比增速下修显示经济下行风险持续凸显，欧央行相较美联储降息迫切性似乎更高。此外，美国大选辩论如期展开，民调及资产价格均显示哈里斯的表现更优，仍需持续关注10 月的副总统辩论及二位候选人在摇摆州的选情变动。

    　　就国内环境而言，8 月CPI 同比增速主要受鲜菜和猪肉价格提振温和上行，而核心CPI 则受内需影响仍然较弱，特别是旅游分项在假期出游季节性回落作用下大幅下降。PPI 同比和环比降幅进一步走扩，主要是受国际大宗商品价格下行、国内房地产需求偏弱以及降雨阻碍建筑业施工影响。进口数据大幅走弱同样展现出了内需偏弱的特征，出口数据则在因台风滞留的部分货物集中释放的影响下走强。在外需和通胀压力加大的情况下，国内经济增长对于稳内需的诉求逐渐攀升。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交大幅走弱，农产品批发价格200 指数恢复上升。中游方面，钢铁价格走弱，水泥价格维持震荡。上游方面，煤炭价格低位下探，有色金属价格下行，原油价格大幅走低。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球政治局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。