核心观点

    　　数据：8 月中国商品出口额当月同比8.7 %（前值7.0 %），1-8 月累计同比4.6 %；8 月当月进口同比0.5 %（前值7.2 %），1-8 月累计同比2.5 %；8 月当月贸易差额910.2 亿美元（前值846.5 亿美元）。

    　　1.最近4 个月中国商品出口额增速保持了7%以上的水平。5 月至8 月出口当月同比增速分别为7.5 %、8.6 %、7.0 %、8.7 %，累计同比增速从1-4 月的1.2 %升至1-8 月的4.6 %。

    　　2.出口价格恢复可能是中国出口增速进一步上行的方向所在。从量价分解的角度来看，截至7 月HS2 出口价格指数（上年同月=100）为93.1，仍运行在100 以下，出口数量指数为114.3；而进口价格指数为103.7，进口数量指数102.7。因此我们提示，出口价格的恢复可能是中国出口增速进一步上行的方向所在。

    　　3.从主要品种来看，机电产品出口额与高新技术产品出口额继续加速。

    　　1-8 月中国机电产品出口额累计同比6.5 %（前值5.6 %），占出口额的比重为59.1%；高新技术产品出口额累计同比4.9 %（前值4.3 %），占出口额比重为24.1%。从重点商品出口金额增速来看，1-8 月集成电路出口额累计同比22.0 %、汽车（包括底盘）出口额累计同比20.0 %、家用电器出口额累计同比14.7 %、自动数据处理设备及其零部件出口额累计同比9.1 %。

    　　4.出口的区域结构：8 月当月中国对欧盟、日韩、金砖国家的出口总额（美元计价）出现加速，而对美国、东盟整体、中国香港出现降速。

    　　（1）美欧：8 月当月中国对美国出口额同比4.94 %（前值8.10 %），对欧盟出口额同比13.40 %（前值8.00 %）。

    　　（2）东亚：8 月当月中国对日本出口额同比0.52 %（前值-5.98 %），对韩国出口额同比3.37 %（前值0.82 %），对中国香港出口额同比7.85 %（前值12.65 %）。

    　　（3）东盟：8 月当月中国对东盟出口额同比8.97 %（前值12.16 %）。

    　　其中对新加坡、泰国出口额同比增速分别为7.63 %（前值-5.08 %）、15.88 %（前值13.99 %）；而对马来西亚、越南出口额同比增速分别为8.92 %（前值13.29 %）、9.56 %（前值20.94 %）。

    　　（4）金砖：8 月当月中国对巴西出口额同比42.82 %（前值24.49 %），对印度出口额同比13.98 %（前值8.58 %），对俄罗斯出口额同比10.37 %（前值-2.81 %），都有所加速。

    　　投资建议

    　　我们认为，最近4 个月中国商品出口额增速保持了7%以上的水平，但出口价格的恢复仍然不足，未来应重点观察出口价格的恢复程度。

    　　风险提示

    　　（1）全球大宗商品价格下行的风险；（2）全球经济景气度回落的风险。