外需韧性支撑出口增速小幅回升，量增价弱拖累出口改善的斜率。出口方面，8 月出口金额3086.5 亿美元，同比增长8.7%，增速较上月提升1.7 个百分点；环比提升2.69%，显著快于近五年均值为-0.81%，强于季节性。出口增速回升或受外需边际改善影响，8 月中国PMI 新出口订单指数为48.7%，较上月边际改善0.2 个百分点；美国制造业PMI 为47.2%，也较上月回升0.4 个百分点。此外，中国对欧美出口金额占比持续回升，或反映出当前抢出口仍在持续。总体来看，今年以来随着全球电子产品需求复苏、半导体行业回暖、国际市场补库存等因素，1-8 月以美元计价出口金额同比增长4.6%，较上年末大幅提升。

    　　对量价关系进行拆解，量的支撑是今年以来出口增速提升的主要原因。以机电产品为例，机电产品作为今年出口保持较快增长的主要拉动，占我国当前出口总值的比重接近六成，当前机电产品出口“量增价弱”的特征较为突出。根据中国机电商会的调研数据显示，在同行竞争、客户压价、汇率波动以及产品和市场结构性调整等因素影响下，超六成机电企业出口产品单价同比出现下滑，今年上半年占机电出口总额七成以上的商品出口均价回落。从PPI 来看，8 月的PPI 同比下降-1.8%，仍在低位运行；7 月出口价格指数仅为93.1，连续两月回落，且显著低于出口数量指数，价格因素也是拖累出口进一步改善的主要因素。进口方面，受去年较高基数以及内需偏弱影响，8 月以美元计价进口金额大幅回落，同比增长0.5%较上月回落6.7个百分点；环比增速为0.8%，显著低于近三年平均水平（4.35%），弱于季节性。出口走强进口走弱之下，8 月中国贸易顺差升至910.2 亿美元，为历史同期最高水平。后续看，考虑全球制造业PMI 连续两月回落并处于荣枯线下方，外需或面临回落风险，叠加地缘政治、贸易摩擦冲突影响，后续出口或面临一定压力，但考虑半导体上行周期仍在持续、美国大选结果公布前抢出口或仍将持续，我们维持今年出口增速保持在3%以上的判断。

    　　“抢出口”下中国对欧美国家出口持续改善，东盟需求边际走弱下对其出口增速和占比双双回落。从出口国别来看，东盟仍是我国第一大贸易伙伴，1-8 月出口金额累计同比增长10.0%，较前值下降0.8 个百分点，增速边际放缓，8 月东盟、越南制造业PMI 分别为51.1%和52.4%，分别较上月回落0.5 和2.3 个百分点。在欧美贸易争端影响，中国企业“抢出口”现象仍在持续，1-8 月中国对美国出口金额同比增长2.8%，连续5 个月回升；对欧盟出口由负转正，累计同比增长0.7%，较上月大幅提升1.8 个百分点。从出口金额占比来看，中国对欧盟和美国出口比重从3 月的14.55%和13.67%提升至8 月的14.80%和14.44%；对俄罗斯、墨西哥等国出口占比小幅提升，分别从4月的2.99%和2.55%升至8 月的3.11%和7 月的2.62%，但对俄罗斯出口金额占比相较去年同期（3.25%）和去年末（3.28%）均有所回落；对东盟、越南等新兴市场的占比被动边际走低，其中对东盟出口金额占比从4 月的16.93%回落至8 月的16.35%，对越南出口金额占比从4 月的4.64%回落至4.52%。

    　　机电产品仍是出口保持较快增长的主要动能，新三样、劳动密集型产品出口增速持续回落。从出口产品类别来看，8 月机电产品出口金额同比增长11.92%，自今年5 月开始持续保持较快增长，也是二季度以来拉动出口保持较快增长的主要动能，8 月当月对出口金额增长的拉动达6.89 个百分点。其中，8 月汽车出口增速有所加快，同比增长32.67%，较前值大幅提升18.86 个百分点，或与欧美加征电动车关税抢出口有关。

    　　根据中汽协的数据，8 月新能源汽车出口11 万辆，同比增长22%。此外，受今年以来人工智能快速崛起导致的芯片需求走强的影响，1-8 月自动数据处理设备及其零部件同比增长9.1%，增速较上月提升0.4 个百分点；船舶、集成电路同比增长77.3%和22.0%，增速较上月回落2.4 和0.5 个百分点，但今年以来仍保持较高速度增长。受去年较低基数影响，高新技术产品出口1-8 月同比增长4.9%，较上月提升0.6 个百分点。

    　　但是，今年以来新三样对出口的拉动有所减弱，去年出口增长较快的锂电池、电动车出口金额均较去年末出现不同程度回落，1-7 月分别同比增长-12%和21.9%，较去年末大幅下降39.8 和51.5 个百分点；太阳能电池同比增长-31.2%，新三样出口金额占比也从去年末的4.45%降至7 月末的4.0%。劳动密集型商品同比增速（人民币计价）回落，同比增长4.2%，较上月下降0.9 个百分点，其中家具、服装、塑料、箱包等劳动密集型产品分别同比增长9.9%、-0.1%、6.7%和-2.1%，分别较上月回落2.0、0.2、0.5 和1.0 个百分点。稀土、钢材、成品油等工业原材料和中间品增速较低，1-8 月出口金额增速分别为-40.2%、-6.8%和-6.4%，或受相关商品价格走低影响。

    　　内需偏弱拖累进口增速大幅回落。8 月以美元计价进口金额同比增长0.5%，较上月大幅回落6.7 个百分点；1-8 月进口金额1.71 万亿美元，同比增长2.5%，较前值回落0.3 个百分点，反映出国内有效需求的不足的问题仍存。分产品来看，或受原油、铁矿石等大宗商品价格走低影响，原油、铁矿砂等产品进口金额较上月明显回落，1-8月原油、铁矿砂进口金额分别同比增长1.7%、6.6%，分别较上月回落0.9 和3.3 个百分点。或受美国大选后对半导体等相关产品限制进口担忧的影响，1-8 月机电产品、高新技术产品进口金额同比增长8.1%和12.2%，较上月小幅提升0.1 和0.3 个百分点。

    　　8 月外贸数据呈现出口强、进口弱特点，短期来看“抢出口”、半导体周期回升或依然为出口提供支撑，内需偏弱或拖累进口增速走低。8 月外贸数据整体体现为出口回升、进口回落的态势。后续来看，考虑美国关税推迟，短期内“抢出口”、半导体周期回升依然可以在三季度形成有利支撑。随着下半年美国大选结果的临近，叠加各国贸易保护主义抬头，出口会面临较大的政策不确定性，受此影响“抢出口”或仍将持续。但当前全球制造业收缩、外需放缓的态势已经显现，欧美制造业PMI 持续在荣枯线下方，新兴经济体制造业PMI 也出现不同程度边际收敛，并且外部环境变化带来的不利影响有所增多，外需或面临地缘形势震荡的外溢冲击，后续出口增长态势能否持续不确定性仍存。进口方面，随着基数效应的支撑逐渐减弱，叠加内需偏弱的格局短期内或难以扭转，后续进口仍面临较大压力。