信贷总量仍弱结构不佳。8 月新增人民币贷款同比少增额扩大，信贷余额增速进一步回落至8.5%，一方面有防空转和挤水分因素的扰动，另一方面企业和居民的加杠杆意愿仍低。信贷结构也印证了实体部门融资需求较弱，8 月居民和企业部门新增短贷、中长贷同比均呈现少增态势，仅票据融资保持高增长，同比持续多增，反映银行仍在以票冲贷。

    　　货币政策发力必要性提升。8 月以来，政府债发行大幅放量，在地方债供给高峰整体后移的背景下，9 月、10 月的地方债供给规模或仍较高。此外，近日，宁波、辽宁、黑龙江等多地公告将发行“特殊”新增专项债，募资用于多个存量政府投资项目，反映专项债资金用于化解地方政府隐性债务的趋势仍在延续，助力地方债发行提速，政府债有望继续对社融构成支撑。往后看，央行对金融数据解读中提到“加大调控力度”以及“着手推出一些增量政策举措”，年内降准、降息仍可期待，此外，存量房贷利率的调降也有望逐步落地以“进一步降低企业融资和居民信贷成本”。

    　　新增社融同比转为少增。2024 年8 月社会融资规模增量为3.03 万亿元，同比由多增转为少增981 亿元。从分项来看，一方面，8 月对实体经济发放的人民币贷款增加1.04 万亿元，同比少增额扩大至2971 亿元，已连续第10 个月同比少增，是本月社融同比少增的最大拖累；另一方面，直接融资中，8 月企业债券融资规模续降至1692 亿元，同比由多增转为少增1096 亿元，8 月境内股票融资同比少增额扩大至905 亿元，这两项也对社融同比少增构成一定拖累，8 月政府债券净融资规模大幅抬升至1.6 万亿元，占新增社融规模的一半以上，同比多增额扩大至4371 亿元。非标融资方面，8 月未贴现承兑汇票同比由多增转为少增478 亿元，8 月委托贷款同比由多增转为少增71 亿元，8 月信托贷款同比由少增转为多增705 亿元。

    　　M2 持平、M1 续降，社融存量增速略降。8 月份M2 同比增速与上月持平在6.3%，8 月财政性存款增加5587 亿元，同比由少增转为多增5675 亿元；居民部门存款增加7100 亿元，同比由多增转为少增777 亿元；企业部门存款增加3500 亿元，同比少增额扩大至5390 亿元。在去年同期基数较低的背景下，8 月份M1 增速降幅继续走扩至-7.3%，较上月下行0.7 个百分点，8 月M2与M1 同比增速之差扩大至13.6%，资金的活性程度仍较低。受信贷投放偏弱的影响，8 月末社融存量增速略降至8.1%，剔除政府债券影响后的社融增速较上月也有下行。