摘要：

    　　9 月13 日，央行发布8 月金融数据，反映出经济运行的三个现象：其一，需求不足导致信用总量数据仍在放缓。8 月社融存量同比增速为8.1%，较上月下滑0.1 个百分点；新增社融3.03 万亿元，较去年同期减少981 亿元。其二，专项债加快发行，财政逆周期调节力度加快；但居民、企业部门加杠杆意愿不足，消费、投资总体仍偏低迷。8 月政府债券净融资1.61 万亿元，较去年同期多增4371 亿元，是社融主要支撑项。私人部门信贷需求低迷，居民短期贷款、中长期贷款，企业短期贷款、中长期贷款均较去年同期出现下滑，分别少增1604 亿元、402 亿元、1499 亿元和1544 亿元。其三，经济活力偏弱，货币总量企稳，但很大一部分以定期存款的形式被窖藏，代表“活钱”的M1 同比下降7.3%，连续5 个月负增长，且降幅进一步扩大。

    　　央行发布数据的同时发布了相应解读，既进一步引导市场淡化对总量指标的过度关注，同时对未来政策做前瞻指引。央行提出要“着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本”，“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，更有针对性地满足合理消费融资需求”。这意味着货币政策在四季度将进一步发力，政策目标也将更聚焦于物价低迷等当前亟待解决的问题上，降低存量房贷利率，降准降息或已“箭在弦上”。

    　　风险提示：货币政策超预期、信贷低迷超预期