事件：2024 年9 月13 日央行公布最新金融数据，2024 年8 月社会融资规模增量为30298 亿元，比上年同期少增981 亿元；社会融资规模存量为398.56 万亿元，同比增长8.1%（前值8.2%）。

    　　尽管政府债券的发行节奏显著加快，然而经济体系内的自发性融资需求仍疲软，信贷、企业债券以及非金融企业的股权融资均为拖累项，最终导致新增社融同比少增：

    　　新增信贷规模再次承压。社融口径下，8 月新增信贷10441 亿元，同比少增2971 亿元，上个月同比多减1172 亿元，信贷增长仍在走弱。

    　　结构上（金融机构口径），信贷少增压力主要源于居民端，且长短端均有体现。居民贷款增加1900 亿元，同比少增2022 亿元（多减93 亿元），其中短贷同比少增1604 亿元（多减821 亿元），可能与居民端消费有关（如中秋消费），据环球网消费报道，今年中秋与去年同期相比，白酒市场销量出现了明显的下滑；据第一财经报道，月饼市场也遭遇了“寒流”。中长期贷款增加1200 亿元，同比少增402 亿元（多增772 亿元），一方面是当前地产政策效果更多是托而不举，据中房网，8 月各地房地产调控政策共65 条，其中56 条为宽松性政策，但政策趋向宽松尚不足以逆转当下情况，2023 年8 月末30 大中城市商品房成交面积（4 周移动平均）同比为-21%，而7 月末时为-21.3%，基本不变，另一方面，在地产销售情况和上个月基本持平的情况下，居民中长期信贷少增，或说明提前还贷现象仍在延续，中国人民银行货币政策司司长邹澜在9 月5 日的新闻发布会上表示，受银行存款向资管产品分流、银行净息差收窄等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。

    　　企业贷款需求波动较小。8 月企业新增贷款8400 亿元，同比少增1088 亿元（少增1078 亿元）。其中短贷同比多减1499 亿元（1715 亿元）；中长期贷款同比少增1544 亿元（1412 亿元）。不过需要注意的是，企业债券和股权等直接融资规模均承压，8 月企业债券同比少增1096 亿元（多增746 亿元）；非金融企业境内股票融资同比少增905 亿元（555 亿元）。此外，8 月企业票据融资同比多增1979 亿元（1989 亿元），较为稳定。

    　　8 月政府债券发行是社融最主要的支撑项，后续新增债务资金有望逐渐落实为实物工作量。社融口径下，8 月政府债券新增规模为16130 亿元，同比多增4371 亿元（2772 亿元）。值得注意的是，当前新增债务资金可能尚未完全转化为支出，8 月财政存款同比多增了5675 亿元。

    　　表外三项同比增幅收窄。8 月表外三项合计增长1161 亿元，同比多增156 亿元（少减969 亿元）。其中，未贴现银行承兑汇票是同比变化幅度走弱的主要原因，同比少增478 亿元（少减888 亿元）；信托贷款同比多增705 亿元（多减256 亿元），为主要支撑；委托贷款同比少增71 亿元（多增337 亿元）。

    　　M1 同比降幅扩大，M2 同比涨幅不变。8 月M1、M2 同比增速分别为-7.3%和6.3%（-6.6%、6.3%），M1M2 剪刀差扩大至-13.6%（-12.9%）。8 月企业存贷款规模均收缩，非金融企业存款增加3500 亿元，同比少增5390 亿元（多减2500 亿元），同时“存款搬家”现象变得更加明显，非银行业金融机构存款同比多增13622 亿元（3370 亿元）。

    　　总体来看，8 月社融总量上承压，但更重要的是结构分化十分明显，主要由政府债券支撑，内生融资需求较为有限。展望后续，货币端仍需要总量上的政策支持，通过加大逆周期调节力度，灵活运用多种货币政策工具，有助于保持货币信贷总量合理增长，推动社会综合融资成本稳中有降，支持巩固和增强经济回升向好态势。