事项：

    　　2024 年9 月14 日，国家统计局公布2024 年8 月中国经济增长数据。

    　　平安观点：

    　　1. 8 月中国经济主要增长数据大多走弱。在生产端，8 月工业增加值和服务业生产指数分别同比增长4.5%和4.6%，均较上月放缓。以此估算，2024 年7 月和8 月中国月度GDP 增速分别为4.8%和4.5%，相比于“5%左右”的GDP 增速目标存在差距。在需求端，社零增速自低位继续回落，出口支撑尚处高位；投资增速温和回升，主因房地产及其他投资同比跌幅收窄，而前期偏强的制造业和广义基建投资增速回落。扣除房地产开发投资，前8个月固定资产投资同比增速回落0.3 个百分点至7.7%。

    　　2. 工业生产增速放缓。8 月工业增加值同比增长4.5%，比上月放缓0.6 个百分点。结构上呈现两点特征： 一方面，装备和高技术制造行业增速回落，分别较7 月低 0.9 和1.4 个百分点，对工业生产的带动减弱。另一方面，外需保持较快增长，8 月规模以上工业出口交货值同比增速持平于6.4%，对工业生产的带动作用较强。产销率有所恢复，前8 个月工业产销率环比回升0.1 个百分点至至96.0%，同比也有一定幅度的改善。

    　　3. 基建和制造业投资增速回落。1）8 月基建投资单月同比增速回落4.5 个百分点至6.2%。8 月政府债净融资规模较大，但发行时间集中于下旬，金融数据显示财政存款高增，资金或有淤积。待资金拨付落地，9 月基建投资有望重拾升势。2）8 月制造业投资单月同比增速回落0.3 个百分点至8.0%。

    　　一方面，大规模设备更新政策对投资的拉动减弱。前8 个月设备工器具购置投资同比增速回落0.2 个百分点至16.8%。另一方面，出口预期不稳，中下游制造业投资增速放缓。前8 个月消费品制造业投资和装备制造业分别同比增长14.9%和10%，分别较上月回落0.9 和0.7 个百分点。

    　　4. 房地产投资跌幅收窄，得益于资金端的改善。8 月房地产开发投资单月同比-10.2%，比上月跌幅收窄0.6 个百分点。商品房销售面积、房屋新开工面积当月同比降幅收窄。尤其是，8 月房地产开发资金来源当月同比降幅收窄1.3 个百分点至-10.5%，国内贷款、按揭贷款及定金预收款出现恢复。然而，新房销售以价换量特征鲜明，8 月商品房销售面积累计同比跌幅收窄0.6 个百分点至-18.0%，而同期70 大中城市新建住宅价格同比跌幅扩大0.4个百分点至5.7%，房地产投资的内生恢复链条难言启动。

    　　5. 居民消费增速回落，稳就业压力边际提升。8 月社零增长2.1%，较上月回落0.6 个百分点。8 月城镇调查失业率升至5.3%，达到2023 年3 月以来最高值。从限额以上企业商品零售数据看，商品消费的结构性拖累在于，汽车销售单价回落，石油制品价格下跌。不过，消费品以旧换新政策显效，对商品消费存在支撑。8 月家电音像器材、通讯器材类消费同比较快增长，对限额以上商品零售的拉动较上月提升0.4 个百分点。8 月2 日至31 日，全国汽车以旧换新补贴申请约35 万份，占到8 月狭义乘用车零售的18%。