事件：据国家统计局9 月14 日公布的数据，8 月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，7 月为5.1%；8 月社会消费品零售总额同比增长2.1%，7 月为2.7%；1-8 月全国固定资产投资累计同比增长3.4%，前值为3.6%。

    　　基本观点：

    　　整体上看，受有效需求不足、暴雨洪涝灾害及上年同期基数抬高等多重因素影响，8 月宏观数据供需两端呈现全面下行态势，宏观经济中的“供强需弱”特征依然较为明显。当月经济增长动能延续了二季度以来的放缓态势，除了极端天气影响外，背后主要是在房地产行业持续调整背景下，以居民消费、民间投资为代表的经济内生增长动能偏弱。这与8 月官方制造业PMI 指数降至49.1%，连续四个月处在收缩区间相印证。当前经济运行的强点主要体现在两个方面：外需回暖带动出口走势偏强，以高技术制造业为代表的新质生产力发展较快，对工业生产和制造业投资拉动效应明显。

    　　值得一提的是，7 月以央行降息为代表，稳增长政策全面发力。不过，从近期宏观经济走势来看，着眼于完成全年5.0%左右的经济增长目标，接下来逆周期调节措施还需要进一步加码，切实解决有效需求不足、物价水平偏低问题。我们判断，四季度央行有可能降息降准，财政增量政策将包括加发国债等措施；房地产支持政策方面，第二轮存量房贷利率下调将会启动，新发放居民房贷利率还有较大下调空间，这是扭转楼市预期的关键。