工业增加值增速放缓，受内需下滑拖累。8 月工业增加值同比增长4.5%，较7 月增速5.1%明显放缓；季调后环比增长0.32%，连续两个月回落。8 月出口交货值同比增长6.4%，持平于7 月。出口保持较快增长对工业品需求起到支持作用，但是国内需求放缓拖累工业生产。8 月份，粗钢产量同比下跌10.4%，跌幅扩大；水泥产量同比下跌11.9%，跌幅仍然较大。新能源汽车产量同比增长30.5%，增速较高；但汽车产量同比下降2.3%，延续负增长。发电设备产量同比增长43.4%，较7 月高增速86%回落。太阳能电池产量同比下降9%，跌幅加大。

    　　零售增速下滑，消费需求增长动能不足。8 月零售同比增长2.1%，较7 月同比增速2.7%回落；季调后环比下跌0.01%，增速转负。其中，商品零售同比增长1.9%，较7 月增速2.7%回落；餐饮收入同比增长3.3%，略高于7 月增速3%。近期汽车、家电以旧换新政策力度加大[1]。8月份，家用电器和音像器材类零售增速转正，同比增长3.4%；但是汽车类零售跌幅加大，同比下跌7.3%。总体上看，消费增长仍然较为缓慢。8 月核心CPI 增速降至疫情后新低，反映消费需求增长动能不足。8 月城镇调查失业率回升0.1 个百分点至5.3%，升幅超过季节性，反映就业压力有所上升。消费需求受到收入和就业不确定性预期以及资产价格下跌带来负财富效应的拖累。

    　　基建投资增速回落，受交通运输业投资下滑拖累。1-8 月固定资产投资累计同比增长3.4%，较1-7 月累计增速3.6%放缓。8 月当月固定资产投资同比增长2%，仍处于低位。8 月份，基建投资同比增长6.2%，较7月增速10.8%明显回落。8 月高温多雨天气等不利因素可能给建筑施工造成短期扰动，今年财政压力加大也给基建投资造成一定制约。分行业看，基建投资增速放缓受交通运输下滑拖累较大。8 月份，交通运输、仓储和邮政业投资同比下降2.4%，两年多来首次出现负增长。其中，道路运输业投资跌幅较大，8 月份同比下降7.6%，1-8 月份累计同比下降2.8%。

    　　房地产销售跌幅收窄，但房价跌幅加大。8 月新建商品房销售面积同比下降12.6%，销售额同比下降17.2%，较7 月跌幅收窄。70 大中城市商品房价格跌幅扩大，8 月份70 城市新建商品住宅价格环比下降0.7%，二手住宅环比下降0.9%。8 月份，房屋新开工面积同比下跌16.7%，跌幅较7 月收窄；但是竣工面积同比下跌36.6%，跌幅较7 月扩大。预计房价企稳之前，房地产继续给经济造成拖累。

    　　政府发债加快但财政支出滞后，贸易摩擦加剧给出口带来不确定性，宏观政　　策有必要加大力度、提振内需。8 月份，政府债券净融资1.6 万亿元，较去年同期多增4371 亿元。但与此同时，财政存款也出现较快增长，8 月新增财政存款5587 亿元，同比多增5675 亿元。财政存款同比增量超过政府债券净融资同比增量，意味着政府发债获得增量资金尚未形成有效财政支出。总体上看，8 月份经济增长和物价下行压力有所加大。9月13 日，美国贸易代表办公室发布对部分中国产品加征301 关税最终决定，相关措施将于9 月27 日生效[2]。往前看，4 季度出口可能面临下行压力，宏观政策有必要加大逆周期调节力度、提振国内需求。

    风险提示：房价持续下跌，宏观政策滞后，贸易摩擦增加。