8 月经济数据反映国内基本面供需两端同步承压，除出口表现超预期之外，与8 月PMI 数据所反映的信息基本一致。8 月工业增加值同比增速进一步回落至4.5%（7 月5.1%），服务业生产指数同比增速下降至4.6%（7 月4.8%）。从高频数据来看，9 月经济景气度改善幅度有限，若将7-8 月数据线性外推，则三季度经济增速或略低于二季度。

    　　8 月经济数据的主要特征包括：1）工业生产量、价同步回落，8 月PPI 同比增速大幅下降的同时，工业增加值增速也出现明显下滑，其中上游采掘业、中游原材料加工业在价格、增加值方面的回落幅度均较为明显。2）固定资产投资增速延续下行，7 月底政策加码后设备工器具购置增速尚未出现明显回升，或与政策落实、资金下达和项目申报等各环节中存在的时滞有关。3）极端天气和前期新增专项债发行节奏偏慢的拖累下，除水利管理以外的各项基建投资增速不同程度回落。4）房地产开发投资增速略有反弹，开工、施工端同步出现小幅改善，但地产销售、土地成交面积增速再度承压。5）社零增速回落反映居民消费意愿仍然偏弱，政策提振下的家电、通讯器材类消费成为局部亮点。

    　　内需政策加码的必要性仍在增强，短期内可重点关注政策在三个方向上的发力情况。1）8 月、9 月国债和新增专项债发行提速，支持设备更新的超长期特别国债资金也已逐步下达，财政支出进度进一步加快是促进投资端、生产端企稳的关键；2）消费品以旧换新政策加码后初见成效，730 政治局会议提出把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，十一假期临近，服务消费方面的促进政策将有助于进一步提振居民消费热情；3）从历史经验看，9 月的第二、三周将会开启房地产销售的“金九”行情，若有增量政策调整并与此前政策形成合力，将有助于楼市预期企稳。

    　　风险提示：内需恢复速度弱于预期