宏观事件

    9 月14 日，国家统计局公布数据显示，8 月国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，转型升级稳步推进，高质量发展继续取得新成效。

    核心观点

    8 月经济的压力仍待改善

    经济增长：8 月工业经济和服务业经济均出现增速放缓；8 月份工业经济同比增长放缓0.1 个百分点至+5.8%（环比维持正增长），服务经济同比增长回落0.2 个百分点至+4.6%。

    通货膨胀：8 月价格体现出需求疲弱下的价格回落影响。其中上游价格回落0.7 个百分点，中游价格回落1.0 个百分点（但水泥价格延续涨价），下游价格回升0.1 个百分点。

    地区间价差结构显示有压力地区增多，其中仅海南和贵州的正差值较大，体现区域战略的协同特征，有利于相关地区工业企业的利润表修复和地方政府债务压力的改善。

    投资生产：8 月固定资产投资累计增速相比较7 月继续小幅回落至+3.4%，环比增速小幅回升至0.16%。投资结构上水利（+32.6%/+3.7pct）、运输设备（+30.7%/+0.6pct）、有色金属冶炼（+26.2%/+2.5pct）、食品生产（+26.1%/-0.7pct） 和电热气水生产（+23.8%/-0.3pct）保持较高增速；产量结构上，截止8 月过去一年上下游产品产量增速分化比较明显，下游集成电路等电子产品表现为扩产，而上游原油、水泥等表现为减产，其中9 月水泥、生铁、粗钢、原油、乙烯和原煤产量负增长。

    消费地产：8 月消费压力加大，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.9%（-0.1pct），汽车类零售额同比增速负增长加深-2.4%（-0.7pct）。从结构角度，网上实物商品零售同比增速继续回落，8 月增速回落至8.1%（-0.6pct）。房地产市场继续处于调整中，8 月地产投资增速持平于7 月份的-10.2%，短期有所稳定。

    经济增长的信心等待恢复

    在8 月M1 同比继续深度回落背景下，实体经济的信心有待政策的提振。从积极的角度看，央行8 月开启了国债买卖操作，财政和货币政策之间的协同性将进一步加强，“努力完成全年经济社会发展目标任务”。从结构调整的角度来看，新旧动能转换存在阵痛，部分行业企业经营还面临困难，继续等待短期调整风险释放后的积极配置。

    风险

    经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险