8 月经济数据整体低于市场预期，延续生产好于内需的偏弱格局；制造业和高技术产业仍是经济的亮点；社零表现偏弱，虽然服务消费对社零贡献较大，但暑假期间社零环比落入负增长区间，2011 年以来历史同期此前仅有2022年一次；房地产固投累计同比增速持平于1-7 月，商品房销售额和销售面积累计同比增速持续好转；基建投资连续两个月偏弱，但政府债券发行量较大，预计后续仍有支撑。

    　　8 月工业增加值同比增长4.5%，降幅较此前三个月明显放大，主要受两方面因素影响，一是去年同期基数相对偏高，二是8 月国内气候高温多雨，对生产端的负面影响较大。

    　　8 月社零同比增长2.1%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.3%，从环比看，8 月社零增速-0.01%明显偏弱，2011 年以来，历史同期上仅在2022 年受疫情影响社零在8 月暑假消费旺季环比落入负增长区间。服务消费和网上消费是亮点，必需品消费延续较好表现，家电消费累计同比增速小幅上行。

    　　1-8 月固定资产投资同比增速为3.4%，民间固定资产投资增速-0.2%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%，民间投资增长6.3%。

    　　分类别看，制造业投资1-8 月累计同比增长9.1%，基建投资累计同比增长4.4%，地产投资累计同比下降10.2%。

    　　1-8 月住宅投资增速下降10.5%，房地产新开工面积累计同比下降22.5%，施工面积同比下降12.0%，新开工面积同比增速上升带动施工面积同比增速上升，从100 大中城市供地面积和成交土地规划建筑面积同比增速看，已经连续两个月同比增速转正且上升。1-8 月商品房销售面积同比下降18.0%，商品房销售额累计同比下降23.6%。

    　　8 月经济数据整体仍低于预期。8 月经济数据表现整体延续了偏弱的格局和生产强于内需的特点，但从数据表现看，8 月工业增加值同比增速、社零同比增速和1-8 月固定资产投资增速表现均不同程度低于万得一致预期。从疲弱的数据看，8 月受PPI 同比增速大幅走低影响，上游工业行业增加值同比增速都有不同程度下降，虽然正值暑假消费旺季，但社零环比落入负增长区间，消费整体表现疲弱，基建投资连续两个月当月投资增速偏低，房地产投资对固投整体增速拖累依然显著；从亮点方面看，高技术产业和制造业的固投和工业增加值同比增速仍在相对较高水平，商品房销售面积和销售额累计同比增速连续三个月上行，限额以上家电消费累计同比增速出现见底回升迹象。

    　　稳增长仍有压力。7 月和8 月经济数据整体表现偏弱，目前万得一致预期三季度实际GDP 当季同比增长4.7%，如果要实现全年增长5.0%左右的增速，或仍需要宏观政策加力增效。从8 月数据看，设备更新和消费品以旧换新的政策，对制造业固定资产投资的正面拉动较为显著，对限额以上家电消费的影响也开始显现，同时稳地产的政策，一定程度上也在商品房销售和房地产投资资金来源中来自个人资金的改善等方面有所体现，但现有政策对于提振四季度经济增速的影响或有限，结合经济增长的季节性特点来看，四季度经济能否实现较好增长，边际上或依赖于以消费为代表的内需有效释放。

    　　风险提示：全球通胀回落偏慢；美国经济金融基本面存在不确定性；国际局势复杂化。