报告导读

    　　1. 8 月宏观经济运行数据分析及9 月政策面展望（1）8 月份，信贷数据不佳、通胀数据低迷、调查失业率继续上升、房地产仍处于继续探底状态、固定资产投资增速环比回落，除了汽车行业数据环比有所改善之外，宏观经济整体亮点并不多。资金利率以及国债收益率持续回落说明目前市场仍在交易宏观经济偏弱运行的预期。不过，需要注意的是，由于8 月份的经济及金融数据均不甚理想，为了稳增长的需要，进入9 月份及第四季度之后，政策面有望边际改善。

    　　（2）从央行对8 月金融数据的解释以及近期市场的传言看，首先，近期降低存量住房贷款利率的政策预计将很快落地，目前市场的预期是降低50BP；其次，央行政策层面出现了一些思路方面的边际改变，例如，需要应对通缩正在成为共识；最后，随着美联储降息的落地，国内降准以及降息的空间打开，年内仍有望全面降息和降准。

    　　2. 大类资产配置思路

    　　从资产配置的角度来说，短期：债券》股票》商品；中期：股票》债券》商品。长期来看，由于宏观经济处于相对偏弱的状态，债券的牛市仍有望持续，其表现仍有望在相当长的时期好于股市和商品。

    　　风险提示：地产行业下行引起的债务-通缩循环，对企业和就业市场产生了显著的负面影响，对经济造成拖累。