投资建议：

    　　So the whole—the whole situation is not the same as many of the other prior inflationor downturns that we've seen or business cycles that we've seen. So we're having tolearn. We're having to, to be very careful about the judgments that we make, I wouldsay. ―Jerome H. Powell

    　　1. 商品消费去通胀驱动美国通胀水平结构性下行，但是实际利率上行并未抑制服务消费，也没有冲击美国经济扩张的动能。

    　　2. 空缺职位总数与失业人口总数之比，仅仅能代表劳动力市场扩张的单一维度，其长期趋势和名义工资增速的关系不明显也不稳定。

    　　3. 工资薪酬收入占家庭收入比例下行，实际商品消费支出走高，加上进口价格和房价上涨，劳动力市场走弱的去通胀压力面临实体经济的供需失衡。

    　　4. 财政刺激大幅改善私人部门资产负债表，商业银行资产与负债的久期错配缩小，降息或将刺激信贷增速回升，推升产能利用率，压低失业率。

    　　5. 2024 年四季度美国核心通胀水平或转入上行，这将导致2025 年上半年美联储难以继续降息，未来一年的降息幅度或需要削减75-100 个基点。

    　　风险提示：

    　　中东爆发地缘政治冲突，欧债危机再度爆发，美国银行业再度爆发危机