【事项】

    据央行8 月金融统计数据，中国8 月份社会融资规模增量为3.03 万亿元，较去年同期低0.10 万亿元；8 月末广义货币(M2)余额同比增长6.3%，较7 月份持平；人民币贷款余额同比增长8.5%，增速较7 月份低0.2 个百分点。

    　　【评论】

    政府债券和票据冲量对社融的支撑增强。特别国债和地方专项债发行提速，政府债券融资规模持续高增。8 月当月新发超长期特别国债2140亿元；同时，新增专项债约6900 亿元，远高于此前7 个月。

    居民消费和购房需求不足，企业扩张意愿偏弱，信贷同比少增。8 月份居民户、非金融企业部门的新增短贷和中长贷较去年同期大幅减少，票据融资同比大幅增加，反映实体部门真实信贷需求较弱。

    存款利率下行拖累M1、M2 增速。8 月份居民和企业存款规模同比少增，是M1、M2 增速放缓的主要拖累。推测原因是利率持续下行背景下，居民和企业存款向理财、债券等高收益资产“搬家”u 年内降准、降息概率加大。为全年GDP 增长5%左右的目标，下一阶段货币政策宽松加码将是大概率事件。货币的量上，9 月5 日央行官员再次强调降准还有一定的空间，降准或已箭在弦上。利率上，美联储9 月首次降息幅度大于以往货币政策宽松周期，打开了国内降息空间，预计四季度国内利率将跟随美联储同步调整，我们测算降息幅度在40个BP 左右。

    　　【风险提示】

    房地产信用风险外溢

    美联储降息不及预期