9 月FOMC 会议联储超预期降息50bp，上修失业率，下修核心PCE，进一步上修长期利率至2.9%；联储以实质性降息50bp 的方式宣告了抗通胀的胜利，也就此开启新的降息周期。

    　　整场发布会鲍威尔都未给出降息50bp 的有力论据，只是反复强调“做正确的事”。但从近期经济指标看，降息50bp“不一定正确”。

    　　8 月以来核心通胀反弹、薪资增速反弹、就业状况改善、核心零售反弹、全地产链条回暖，服务业PMI 保持大幅扩张水平，这些都证明大幅降息的非紧迫性。

    　　究其原因，我们认为鲍威尔或被三座“非经济因素”的大山所裹挟：市场预期，非法移民，与美国大选。

    　　我们认为这也并不是一次补偿式的降息，如果联储真的认为7 月非农数据指向降息的必要性，理应在数据公布后公开引导更明确的降息预期（25bp+25bp），而非在静默期后市场还在博弈25bp 与50bp 的可能性。

    　　总的来说，我们认为这可能是一次非经济因素驱动下的大幅降息，也可能增加了二次通胀的风险。美国经济在相对高位受到降息刺激，需求反弹将带动通胀反弹，明年联储可能考虑再加息。大降大加的波动，类似70 年代的联储主席伯恩斯。

    　　风险提示：美国失业率数据偏差较大，美国企业盈利超预期放缓，美国大选意外事件再现 ，美国薪资增速不确定性增加