核心观点

    　　一、居民就业与消费领域的结构亮点与趋势特征：

    　　1. 8 月失业率继续上升，社会消费品零售额当月同比增速出现回落，其中餐饮收入增速出现反弹但商品零售增速回落。

    　　2. 从主要城市来看，1-7 月社会消费品零售总额累计同比增速为负的城市包括上海、天津、北京、广州；而重庆、郑州、无锡、长沙等地则超过全国整体增速。

    　　3. 分种类看，8 月的结构亮点是通讯器材类零售额进一步加速，家用电器和音像器材类实现转正；而交通消费类与住房消费类降速更明显。

    　　二、固定资产投资与房地产领域的结构亮点与趋势特征：

    　　1. 8 月固定资产投资降速，其中制造业投资出现降速，民间投资增速再次转负，房地产开发投资维持降幅。

    　　2. 从房地产销售和价格来看，8 月一、二、三线城市的二手住宅价格指数增速都出现了回落；7 月以来30 个大中城市的商品房成交面积（当周值）也一直处于200 万平方米以下的水平。

    　　3. 基础设施建设投资增速在6 月至7 月保持上升，8 月出现小幅回落，但8 月的地方政府债券余额增速仍然在上行，我们认为未来要进一步跟踪基础设施建设投资增速反弹的可能性。

    　　三、工业与服务业生产领域的结构亮点与趋势特征：

    　　1. 8 月工业增加值同比增速回落，其中采矿业、制造业增长都有放缓，但电力、燃气与水的生产和供应业增速上升。

    　　2. 8 月高技术产业增加值增速也有所回落。重点子行业中，计算机、通信和电子设备制造业增速高位回落，汽车制造业、医药制造业增速出现反弹，电气机械与器材制造业继续降速。

    　　3. 8 月服务业生产指数以及其中的信息传输、软件和信息技术服务业生产指数都有小幅下降。

    　　投资建议

    　　综上所述，我们认为8 月经济数据中的结构性亮点是：通讯器材类的零售额同比增速进一步上升，家用电器和音像器材类零售额同比增速实现转正。同时8 月地方政府债券余额增速仍在上行，未来应进一步观察基础设施建设投资增速反弹的可能性。

    　　风险提示

    　　（1）逆周期调节力度变化的风险；

    　　（2）房地产政策存在时滞的风险。