大类资产表现

    上周，上证指数下探2700 点，债券强势收涨。上证综指、沪深300 与沪深300 分别收跌2.2%、2.2%与0.2%。债券整体收涨0.4%，1 年、5 年、10 年期国债收益率分别回落13、5.8 与6.5bp。海外美股美债同步收涨。道琼斯、标普500 与纳斯达克分别收涨1.4%、2.8%与4.7%。

    A 股配置策略：降低仓位，注重绝对防御。重心下移阶段绝对收益难度增大，板块较难走出独立行情，降低仓位、等政策面明确后再择时加仓是最佳策略。国债收益率持续回落阶段，依然看好红利板块防御价值。绝对收益继续关注央企红利板块中估值中枢历史低位、中报业绩有支撑的保险、公路铁路标的。相对收益短期仍然看好年内政策支持的家电板块。中期仍看好电网、轨交板块，需求相对刚性，业绩支撑性强。

    宏观经济及政策动态

    8 月，受高温多雨天气、内需较弱等方面影响，工业生产同比增速下降至4.5%，服务业生产指数同比增速降至4.6%；固定资产投资累计同比增速3.4%，较前值下降0.2 个百分点；基建投资（不含电力等）、制造业投资累计同比增速分别从4.9%、9.3%下滑至4.4%、9.1%；房地产投资累计同比增速-10.2%，持平前值；社会消费品零售总额同比增长2.1%，增速弱于市场预期的2.7%，较上月增速回落0.6 个百分点；出口同比增速8.7%，高于7 月份的7%；天气因素导致蔬菜价格上涨超出季节性，CPI 同比增速上升0.1 个百分点至0.6%。内需较弱，加之油价等大宗商品价格下滑，非食品通胀普遍下跌，PPI 同比降幅扩大；人民币贷款新增9000 亿元，同比少增3103 亿元；新增社融3.03 万亿元，同比少增979 亿元；M1 同比下滑7.3%。8 月，美国核心CPI 环比增速0.3%，前值0.2%，高于预期的0.2%；同比增速3.2%，持平前值。

    9 月13 日，美国贸易代表办公室（USTR）发布有关对华加征301 关税的最终决定，以加强对国内战略产业的保护。全国人大常委会会议表决通过了关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定。根据决定，从2025 年1 月1日起，我国将用15 年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从原60 周岁延迟到63 周岁，将女职工的法定退休年龄从原50 周岁、55 周岁，分别延迟到55 周岁、58 周岁。

    行业中观监测

    上周，高炉开工率持平于77.65%，电炉开工率升至53.85%，日均铁水产量小幅回升；PTA 平均开工率上升、汽车轮胎开工率维持高位；30 大中城市商品房成交面积下降，8 城二手房成交面积小幅上升；沥青开工率、水泥发运率处于低位；集装箱吞吐量高于上年同期。9 月1-8 日，乘用车市场零售同比上年同期增长10%，较上月同期增长5%。

    上周，猪肉平均批发价升至27.14 元/公斤，同比增速升至22.01%；蔬菜平均批发价格升至6.1 元/公斤，同比增速升至20.1%；黑色系价格反弹，螺纹钢期货价格上涨4%，焦煤期货价格下跌2.3%，铁矿石期货价格上涨1.8%；原油价格上涨0.6%。

    资金面跟踪

    上周，公开市场操作净投放6743 亿元；A 股合计减持5.3 亿元，前值为增持0.6 亿元。9 月以来，IPO 募集25 亿元（上月53.3 亿元），定增募集12.5 亿元（上月59 亿元）；股票与混合型基金发行2.6 亿份（上月共发行78.8 亿份）。

    风险提示：经济改善弱于季节性；食品价格超预期上升；房地产“金九银十”低于预期；美联储利率决议不符合市场预期。