8 月财政数据点评

    8 月广义财政支出增速回落，其中一般公共预算支出增长减速，与8 月国债发行进一步提速有所背离，或部分受到高温多雨天气影响、扰动建筑开工，对应8 月末财政存款环比及同比亦明显回升。同时，广义财政收入同比降幅走阔、对财政宽松形成制约。整体而言，今年1-8 月，汇总一般公共预算及政府性基金（广义财政，下同）赤字录得约4.7 万亿元，小幅高于去年同期的4.3 万亿，但政府性基金赤字同比削减约1894 亿元、而一般公共预算赤字同比多增6536 亿元。单月而言，8 月广义财政赤字录得9739 亿元、较去年8 月少增251 亿元，其中，广义财政收入同比降幅从7 月的8.3%走阔至12.3%，而广义财政支出同比从7 月的3.7%转负至-8.8%。8 月国债发行同比多增5047 亿元，较7 月同比继续上行，而8 月底财政存款环比回升5,587 亿元，同比多增约5,674 亿元，推动财政存款同比增速从7 月的5.1%回升至14.7%。

    往前看，需求不足背景下、财政支出增长有待进一步加码，财政增加预算赤字或增发国债的必要性和紧迫性亦有所提升。今年1-8 月中央+地方广义财政支出同比-2.9%，距年初确定的全年增长7.9%的目标有一定差距，简单匡算今年1-8 月年化财政支出与预算的缺口约3 万亿左右，中央+地方财政支出增速明显低于名义GDP 增长，显示财政政策实质执行层面偏紧缩态势，与年初人大预算和4 月、7 月政治局会议阐述的财政宽松的初衷有一定偏差，所以，亟需补充预算赤字来支撑财政扩张。9-10 月或迎来年中调整预算的“窗口期”——从历次年中预算调整的经验看，当财政支出实际增速明显低于年度预算增速，或者面临重大外部冲击或自然灾害时，财政年中调整预算的可能性较大，调整时间主要集中在8 月底至10 月间——潜在的调整幅度应在1 万亿起。

    而随着美联储以50 个基点的幅度开启降息周期，国内货币政策空间亦进一步打开，货币和财政政策能否快而有力的协调和配合可能是阻断物价下行预期、稳定增长预期的关键。

    风险提示：财政扩张力度不及预期、地方专项债发行进度持续偏慢。