财政收入跌幅加大。8 月份，一般公共预算收入同比下降2.8%，较7 月同比跌幅1.9%扩大。其中，税收收入同比下降5.2%，较7 月跌幅4%扩大；非税收入同比增长8.8%，较7 月同比增速14.6%回落。

    7 月份，土地出让收入同比下降41.8%，较7 月跌幅40.3%扩大。

    一般公共预算和政府性基金收入合计，8 月同比下降12.3%，比7 月份跌幅8.3%明显扩大，增速创两年来新低。

    政府债券净融资加快，但财政存款增幅较大，财政赤字扩张力度减弱。8 月社会融资总量中的政府债券净融资新增1.6 万亿元，同比多增4371 亿元。但是财政存款也出现较大幅度增长，8 月新增财政存款5587 亿元，同比多增5675 亿元。8 月份，一般公共预算和政府性基金两本账赤字同比减少251 亿元，扩张力度回落。1-8 月，两本账赤字同比增加4642 亿元，年内仍有近1.8 万亿元同比扩张空间。

    财政支出跌幅加大，给基建投资造成拖累。8 月份，一般公共预算财政支出同比下降6.7%，创2022 年以来最大跌幅；政府性基金支出同比下跌14%，跌幅再度扩大。一般公共预算支出中，节能环保支出同比下跌31.6%，交通运输支出同比下跌25.2%，卫生健康支出同比下跌17.7%，文化旅游体育与传媒支出同比下跌15.2%，农林水支出同比下跌12.7%。财政支出下滑给基建投资造成拖累。8 月份，基建投资同比增长6.2%，较7 月同比增速10.8%回落；其中，交通运输、仓储和邮政业投资同比下滑2.4%，增速转负。

    年内有必要再次追加预算、增发国债。和今年预算增速相比，1-8 月份一般公共预算和政府性基金两本账少收入约1.6 万亿元，少支出约2.4 万亿元。3 季度以来，经济增速下行压力加大，给财政收入带来下行压力；而财政支出下滑反过来制约经济企稳回升。我们预计，全年两本账收入可能比预算少2-3 万亿元。如果不追加预算赤字，财政支出将相应减少。为实现今年5%左右经济增长目标，有必要加大财政扩张力度，目前看可能需要增发2-3 万亿元国债。9 月召开的全国人大常委会未追加财政预算，如果增发国债需要等到4 季度，对于年内增长提振作用可能有限，但是仍然有助于稳定明年经济增长，避免经济增速进一步下滑。

    风险提示：经济增速下滑超预期，财政政策滞后。