事件：9月20日，财政部公布前8月财政收支情况。1-8月，全国一般公共预算收入147776亿元，同比下降2.6%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1%左右。

    点评：土地供需掣肘、税收延续低迷、非税增速放缓下，财政收入对支出拖累加深广义财政收支增速均回落，预算完成度处于近年较低水平。8 月，广义财政支出当月同比为-8.8%，较7 月增速下降超12 个百分点；广义财政收入当月同比-12.3%，较7 月降幅走阔4 个百分点。前8 月广义财政支出完成进度为55%，低于过去五年同期平均支出进度的58%；广义财政收入完成进度为59%，低于过去五年同期平均支出进度的58%。

    土地出让收入继续下滑，而地方新增专项债发行加快。8 月，政府性基金支出累计同比-15.8%，预算完成度近40%。支出低迷主因收入拖累，8 月国有土地出让收入同比累计下降25.4%、当月同比下降42%。地方新增专项债或是后续政府性基金提速的主要支撑。

    若无增量补充，全年广义财政支出或仅小幅正增长。8 月，广义财政收入当月同比-12.3%、累计同比-6%，预算完成度仅59%。若无增量补充，全年广义财政支出或仅小幅正增长。

    预算内补充财力的工具中，调增国债、增发特别国债等补充财力空间较大、近年均在万亿量级，但预算调整需经人大常委会审批，发行和落地使用可能多在第四季度及2025 年。

    重申观点：土地供需掣肘、税收延续低迷及非税增速下，财政收入对支出拖累加深，紧密跟踪可能补充财力的增量政策。新增国债等补充财力空间较大，但预算调整需经人大常委会审批，发行和落地使用可能多在第四季度及2025 年。（详见《增量政策的财力来源？》）常规跟踪： 一般财政、政府性基金支出增速均放缓，广义财政支出增速下滑广义财政收入下滑，政府性基金收入增速继续下探。7 月，广义财政收入当月同比-12.3%，较7 月8.3%降幅走阔4 个百分点；政府性基金收入拖累加深，当月同比-34.4%；一般财政收入小幅回落，当月同比-2.8%。从预算完成度看，7 月广义财政收入预算完成5.3%，低于2023 年同期的6.1%及过去五年平均的6.7%。

    一般财政、政府性基金支出增速均放缓，广义财政支出增速下滑。8 月，广义财政支出当月同比为-8.8%，较7 月明显回落；一般财政支出放缓，当月同比-6.7%；政府性基金支出当月同比-14.5%，较7 月降幅走阔近5 个百分点。从预算完成度看，8 月广义财政支出预算完成6.3%，低于2023 年同期及过去五年平均的7.1%。

    风险提示：政策变化超预期，经济变化超预期。