近期国内高频数据显示9 月以来上游部分行业生产触底企稳，内需表现略好于7-8 月，且螺纹、热卷等库存回落表明供需剪刀差有所收敛，工业品价格企稳亦是印证。中秋假期居民出行热度仍然较高，消费品以旧换新政策效果持续，国庆假期前部分省市已针对性加码促消费政策。但地产成交仍然低迷，“金九”行情并未出现。预期Q4 会有更多增量政策落地。托而不举虽更符合“固本培元”基调，但若边际改善可持续，仍有望提振市场信心。海外方面，美联储超预期降息50BP，主要目的是为了防止已经计入该预期的美股、美债大幅波动，但会后发言显示美联储亦想防止因大幅降息而引发美股虹吸效应瓦解、资金大规模流出美国资本市场。进而，直至美国经济数据彻底转差前，即便美联储大幅降息，也未必能显著提振所有非美资产。

    　　国内方面，生产端高频指标表现分化。上游生产高频数据总体仍处于近年来低位，但高炉、沥青、铁水等部分重要工业品的生产情况出现改善。中游生产情况好于上游，但半钢胎、PTA、聚酯切片等工业品的开工率出现边际下行。消费品以旧换新政策效果仍持续，新能源乘用车销量增速持续上升，家电消费也维持较高增速；十一假期临近，部分省市已开始在此基础上针对性出台促消费政策。楼市“金九”行情未现，二手房以价换量情绪显著降温，需求低迷之下地产景气度下行压力大幅增加。从高频数据总体评估，9 月内需略好于7-8 月，且供需剪刀差或有一定收缩。地方新增专项债发行进度基本追平2023 年，但8 月财政和政府存款数据均显示支出进度未能匹配，对经济的支撑作用尚未显现。近期市场对政策的期待持续升温，预计Q4 将会有更多总量层面的积极政策落地。

    　　海外方面，本周美联储降息50BP、缩表节奏不变，下调2024-2025 年核心通胀预测，上调2024-2026 年失业率预期，点阵图预计今明两年各降息100BP。释放3 点信号：1）美联储认为疫情对就业和通胀影响阶段已经结束；2）前瞻指引时代暂时落幕，美联储不愿掀开所有政策底牌，大幅降息50BP 是为了防止已经计入该预期的美股、美债大幅波动，鲍威尔延续边走边看态度亦是为了防止引发类似8 月初因担忧美国经济硬着陆而导致日元套息交易反转的情况再度出现；3）美联储亦想防止因大幅降息而引发美股虹吸效应瓦解、资金大规模流出美国资本市场。进而，直至美国经济数据彻底转差前，即便美联储大幅降息，也未必能显著提振所有非美资产。但，可以预期的是美元指数大概率暂时难以走强，尚可缓解非美货币贬值压力。

    　　大类资产表现跟踪（9 月16 日-9 月20 日）权益：

    　　1）A 股市场：市场小幅收涨。

    　　2）港股市场：本周上涨5.12%，恒生指数收复18000。

    　　3）美股和其他：美股三大指数、欧洲股市上涨。

    　　债券：

    　　1）国内：信用债表现强于利率债。

    　　2）海外：美国10 债收益率、欧元区主要国家10 债收益率上行。

    　　大宗：

    　　国际原油价格上涨、黄金价格回升。

    　　外汇：

    　　美元走弱，人民币汇率走强。

    　　风险提示：海外经济衰退超预期。