每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为9 月9 日-9 月22 日相关数据跟踪。

    　　核心结论：基于“6 大维度”，近半月高频数据未见改善，仍是喜忧并存、忧大于喜：

    　　忧在，30 大中城市新房销售、18 城二手房销售同比降幅分别扩大至44.8%、20.5%；上游大宗商品开工多数下降，价格持续回落，指向后续PPI 可能持续偏弱。喜在，地方专项债发行相比年初以来有所加快（但相比往年仍慢）；“以旧换新”政策支撑下，乘用车销售韧性仍强。继续提示：根据七八月数据、九月高频和季节性推演，三四季度GDP 增速大概率低于5%，指向全年“保5%”难度进一步增加，也预示近期出台增量政策的可能性大大提升、尤其是中央“放水”，可能的包括：增加预算、扩赤字，增发特别国债；再降准降息；核心城市进一步松地产（取消限购/取消普宅和非普宅区别）；降存量房贷利率；地产收储扩容；支持地方化债等。

    　　一、供给：上游开工多数回落，中下游开工仍然平稳。

    　　>中上游看，近半月，247 家高炉开工率环比升0.9 个百分点至78.0%，相比2023年同期偏低6.3 个百分点、相比2019 年同期偏高8.3 个百分点。焦化企业开工率环比续降0.8 个百分点至66.7%，相比2023 年和2019 年同期分别偏低4.1、5.8个百分点。石油沥青装置开工率先降后升、均值环比回落2.0 个百分点至25.1%、续创同期新低，相比2023 年和2019 年同期分别偏低22.2、20.9 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比降4.4 个百分点至46.0%，弱于2017-2023 年同期季节性（均值为升1.4 个百分点），同比2023 年、2019 年分别偏低8.5、22.9 个百分点。

    　　>下游看，近半月，由于中秋假期影响，汽车半钢胎开工率均值环比小降0.9 个百分点至78.1%，绝对值仍为同期最高；相比2023 年、2019 年同期分别偏高6.1、16.9 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比小升0.2 个百分点至88.5%，同比偏高6.1个百分点、相比2019 年同期仍然偏低5.2 个百分点。

    　　二、需求：地产销售进一步走弱，耗煤、土地成交再降，汽车销售韧性。

    　　>生产复工：沿海8 省发电耗煤均值环比续降2.7%至234.3 万吨、仍为同期最高，强于季节性（2017-2023 年同期均值为降6.2%），可能仍跟南方部分地区高温天气有关；同比偏高13.1%。百城土地周均成交1482.5 万㎡，环比下降4.8%，弱于2019-2023 年同期均值+5.1%；同比增62.7%，相比2019-2021 年同期分别-39.0%、-31.1%、-6.9%。钢材、螺纹表需先升后降、均值环比延续回升，其中：

    　　钢材、螺纹表需分别环比增1.4%、8.1%，2019-2023 年同期均值分别为增0.4%、1.7%，同比分别偏低8.1%、16.0%，绝对值均仍为同期最低。

    　　>线下消费：近半月30 大中城市新房销售明显回落、均值环比续降13.9%，降幅大于2017-2023 年同期均值-2.6%，同比降幅扩大至44.8%，相比2019-2021 年同期分别降67.1%、71.2%、61.4%。18 城二手房销售环比续降7.0%至约17.0 万㎡、2017-2023 年同期环比均值为升1.4%，相比2023 年同期偏低20.5%。

    　　三、价格：上游大宗价格再度回落，中游小升、下游价格分化。

    　　>上游资源品：南华综合指数环比再度回落2.5%，同比降幅扩大至9.0%。重点商品中：布油收于74.5 美元/桶，近半月均值环比续跌5.4%；黄骅港Q5500 动力煤价均值环比涨2.0%，同比降8.4%；铁矿石价格均值环比跌5.5%，同比降24.8%。

    　　>中游工业品：螺纹钢价格环比续涨0.9%，绝对值仍在低位，同比跌幅扩大至13.5%；水泥价格指数环比再度回升0.8%，同比仍然偏高9.7%。

    　　>下游消费品：猪肉价格均值环比续降1.4%至约26.7 元/公斤，同比偏高21.2%；蔬菜价格均值环比再度上涨2.0%，强于季节规律（2017-2023 年同期均值为-2.4%）；绝对值再创同期新高，同比仍偏高约22.3%。

    　　四、库存：电煤、工业金属、建材等库存延续回落。

    　　>能源：沿海8 省电厂存煤环比降1.1%，降幅小于2017-2023 年同期均值-1.2%。

    　　>工业金属：钢材库存环比续降9.3%，绝对值续创同期新低；铝环比续降8.8%。

    　　>建材：沥青库存环比续降27.6 万吨；水泥库容比环比续降1.4 个百分点至64.0%。

    　　五、交通物流：航班执飞、CCFI、货运物流回落，BDI 指数小升。

    　　>人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值环比续降6.1%，可能跟暑期结束+南方地区台风、降雨天气影响有关；整车货运流量指数环比降0.8%，同比偏低5.0%，其中：近1 周货运物流指数明显回落，可能跟中秋假期有关。

    　　>出口运价：BDI 指数环比续涨3.8%、同比仍然偏高36.4%；CCFI 指数环比续跌8.4%，同比仍然偏高106.6%、升幅进一步收窄。

    　　六、流动性跟踪：央行加大OMO 投放，地方专项债发行加快。

    　　>货币市场流动性：近半月，央行通过OMO 净投放15922 亿元。货币市场利率中枢有所回升，近半月DR007、R007、Shibor（1 周）均值分别环比回升3.1bp、6.8bp、8.2bp。3 月期AAA、AA+同业存单收益率分别环比微升0.3bp、0.5bp。

    　　>债券市场流动性：近半月利率债发行13826 亿，环比少发1236 亿；地方政府专项债发行3620 亿，年初以来累计发行29333 亿，发行进度75.2%。10Y、1Y 国债到期收益率分别回落6.6bp、11.5bp，分别收于2.042%、1.392%。

    　　>汇率&海外市场：美元指数均值续降0.1%、收于100.7；美元兑人民币（央行中间价）均值贬值0.2%。截止9.20，10Y 美债收益率均值续降13.6bp、收于3.73%。