报告导读：

    　　摘要：

    　　目前，统计局和财政部均已公布前8 月基建投资和财政收支情况。作为政府主导的逆周期调节手段，基建的增速与财政资金息息相关，通过分析我们发现，当前基建增速整体回落，而内部结构性差异更是异常明显，背后与实际财政支出整体放缓，财政资金来源分化有密切关系。总量层面，虽然两会制定的财政收支目标积极，但实际执行层面偏紧。结构层面，今年，中央主导的电力、水利项目成为基建投资主力，保持20%-30%的高增长，而地方主导的道路运输等项目持续负增长。财政端来看，今年中央财政明显发力，国债净融资创新高。地方层面，地方财政则继续放缓，主要体现为地方政府土地出让收入下降，以及化债影响下上半年专项债发行进度偏缓，及城投净融资减少。